国信证券-金融行业点评:京东数科,用数字科技推动产业数字化-200916
2020-09-17 13:06:55  王剑,田维韦,陈俊良
研报摘要

  事项:
  2020年9月11日,上交所受理京东数字科技控股股份有限公司(简称京东数科)的科创板上市申请。
  评论:
  京东数科战略的演进:产业数字化是京东数科的转型方向
  京东数科的发展经历了三个阶段:实现了从“数字金融”到“金融科技”再到“数字科技”的跨越,为金融机构、商户与企业、政府及其他机构提供数字化解决方案,推进产业数字化是京东数科的转型方向。
  2013-2015年的数字金融模式,为客户提供消费金融和供应链金融服务:京东数科的前身“京东金融”成立于2013年,依托于京东商城和京东物流数字化场景积累的用户和数据,京东金融最初为客户提供消费金融和供应链金融服务。2014年2月,公司推出了业内首款互联网消费产品“京东白条”,不同于当年市场上比较火热的支付业务和P2P业务,公司从一开始便切进去了金融行业最深层的风险管理和风险定价的领域,抓住了金融行业的最大公约数。在此期间,京东金融还打造了一站式金融平台“京东金融App”,并迅速嫁接了支付、理财、保险等金融业务板块。近年来公司金融业务快速发展,是收入和利润的重要来源和支撑,大众最为熟知的京东金条和京东白条的业务收入从2017年的26.3亿元提升到2019年的68.7亿元,2020年上半年实现收入44.3亿元,占公司总收入的比重也由2017年的26.4%上升到2020年上半年的42.9%。有了金融业务收入这个基础,公司才持续有资源投入到新的业务中去;同时,公司数字金融模式所积累的用户数据、科技能力等也是新业务拓展的基础。
  2015-2018年的金融科技模式,致力于向金融机构输出科技能力,推动“互联网金融”行业整体向“金融科技”升级:2015年10月,京东金融在行业内较早提出去金融化,向“金融科技”转型的战略定位,2016年9月正式成立金融科技事业部,明确独立部门进行科技能力输出,京东金融完成了第一次蜕变。公司正式开始了轻资产化的战略转型,一方面通过发ABS的方式把资产转出去,并直接从前端引入金融机构给用户放款;另一方面,京东金融把自己的数据中台、智能决策系统、智能运营系统,以及敏捷IT的架构能力,包括Paas和Daas这系列的东西从自己的技术体系里面解耦出来组件化的输出给金融机构,帮助金融机构自己提升研发效率,运营效率和做开放银行。京东金融推出了以银行为核心客户的金融机构风控解决方案,同时,还推出了资管理财平台系统、保险基金网上代销平台、资产证券化云平台等数字化系统或工具,科技赋能推动金融行业数字化。
  2018年底以来的数字科技模式,致力于推动传统产业数字化:2018年11月,京东金融正式升级为京东数科,首次提出“数字科技”定位和战略规划,致力于在数字经济时代的产业数字化,京东数科旗下包括京东金融、京东城市、京东农牧、京东少东家、京东钼媒等多个独立子品牌。在继续服务金融行业的基础上,公司加大对实体产业和政府的数字技术输出,包括面向政府机构提供智能城市操作系统,面向线下媒体提供数字化、线上线下融合、屏端联盟打通的解决方案、AI养猪等。京东数科认为通过产业数字化,可以使得金融和产业产生更紧密的场景联结,为金融机构搭建起能够创造增长的新场景,同时能够让实体产业更好地获得金融服务。
  主打联结模式,全方位促进生态伙伴齐增长,跟客户分享增量价值
  京东数科通过开放平台实现联结生态,在这个过程中收取数据和技术服务费,但京东数科并非是简单的卖技术和数据,而是通过帮助客户做大业务规模的角度去赚业务层面的利益,是从增长的维度上赚钱,是跟客户分享增量价值的一个逻辑。公司以大数据、人工智能、云计算、区块链等新一代信息技术为基础,为客户提供“科技(Technology)+产业(Industry)+生态(Ecosystem)”的全方位服务,打造产业数字化“联结(TIE)”模式。京东数科给不同类型的客户提供的服务都包括三层,一是技术层面的数字化;二是京东集团自身的产业场景;三是数字科技所联结的整个数字经济生态。京东数科指出其要做产业数字化领域的“首席增长官”,帮助产业客户降低行业成本、提高行业效率、提升用户体验并升级产业模式,并期待与合作伙伴一起开启“联结增长”新时代。
  京东数科的数字科技客户覆盖TOF(金融机构)、TOB(企业)、TOG(政府)不同类型机构。2020年上半年金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案和政府及其他客户数字化解决方案分别实现收入42.84亿元、54.09亿元和5.75亿元,分别占总收入的41.5%、52.4%和5.6%,分别较2017年提升24.4个、下降28.2个和提升4.8个百分点。其中,剔除京东金条后的金融机构数字化服务收入占比由2017年的0.8%提升到2020年上半年的24.1%;剔除京东白条后的商户和企业数字化服务收入占比由2017年16.2%提升到2020年上半年的17.4%。近年来,我国产业数字化进程加快,未来京东数科数字化解决方案收入有望迎来较好增长。
  风险提示
  若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响金融行业,比如经济下行时期消费增速放缓可能影响消费贷款等业务需求或导致坏账增加等,给京东金条业务带来较大冲击;公司数字科技模式仍面临腾讯、阿里等科技巨头较为激烈的竞争压力,科技的变革瞬息万变,未来公司对于战略的推进和科技变革方向的把握都对公司经营有重大影响。
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