天风证券-家用电器行业:行业整体Q3环比改善,龙头业绩值得期待-201004
2020-10-05 16:11:08  蔡雯娟
研报摘要

  白电:空调内销环比改善,关注后续渠道改革
  环比来看,空调内销增速有所改善。前期受疫情影响导致上半年空调行业内销增速下滑明显,随着促销活动和进入旺季,空调各厂商生产较为积极。从今年的天气状况来看,存在部分城市相较于往年温度更高的情况,并非全国性的高温天气,因此天气因素对于销量的带动更多是结构性的,对空调的整体销量促进作用不大。随着空调规模提升以及价格战的缓解,Q3盈利端有望迎来小幅改善。冰洗方面,冰箱外销受益于疫情下消费者对于食品储存的需求,整体仍保持较高增长,出口销量的明显增加使部分出口额占比较高的公司业绩表现较好。冰洗上半年均价小幅提升,品类升级趋势仍在。
  小家电:清洁电器表现亮眼,小家电板块仍然业绩向好
  虽然经过6月年中大促后部分小家电品类销额增速在7、8月略有放缓,但同比来看行业整体销售情况良好。线上方面,受益于疫情的部分品类如破壁机、豆浆机、电烤箱等增速略有回落,清洁电器品类表现仍然亮眼。线下方面经过618后大部分厨小电品类增速继续下滑,清洁电器8月销额同比降幅收窄,其中扫地机器人品类表现出色。延续Q2部分公司产品结构升级的情况,Q3此类公司的利润端表现将优于收入端。预计Q3小家电板块仍然是业绩较好的板块。
  厨电:线下销额逐步改善,后续关注地产后周期影响
  8月份房屋竣工面积累计同比-10.8%,地产竣工景气度不高的影响,厨电行业表现低于预期。进入九月份,终端高频数据的改善趋势愈发明显,零售端需求改善正在逐步落地,各企业品类拓展逻辑的逐步兑现,拥有渠道优势与品牌优势的企业有望受益。
  黑电:内销市场正在恢复,外销同比大幅提升
  从价格结构来看,由于上游面板成本增长,多品牌上调终端产品市场零售价,带动整体市场均价上调。海外库存得到消化,外销同比大幅提升。在疫情期间居家客厅经济消费的带动下,海外库存实现了一定的消化,叠加屏幕供应短缺,各大企业都在积极备货。
  投资建议
  整体来看,随着行业需求的复苏,前期承压的白电板块业绩恢复程度有望好于预期,建议关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器;上半年疫情受益的小家电板块增速虽略有放缓,但整体业绩增速仍将是行业中表现较为亮眼的板块,建议关注新宝股份、九阳股份、小熊电器,以及前期基数低、新产品功能性升级带动的新一轮增长的扫地机器人相关企业科沃斯、石头科技;厨电零售端需求改善正在逐步落地,各企业品类拓展逻辑的逐步兑现,建议关注拥有渠道优势与品牌优势的企业老板电器;黑电行业在海外疫情居家办公等因素的带动下迎来行业性增长,内销市场逐步恢复,建议关注海信视像。
  风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险等。
  
  
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