山西证券-策略看疫情:疫情、政策、复工动态观察-200214
2020-02-14 20:41:08  麻文宇,梁迪柯
研报摘要

  疫情趋势数据与分析
  1.全国疫情趋势
  截止2020年2月13日24:00,全国累计确诊病例63851例,当日新增5090例,较前日下降,环比增速为-66.41%;全国累计疑似病例10109例,当日新增2450例,较前日下降,环比增速为-12.72%。
  新增确诊数在2月12日放宽确诊标准后单日脉冲式增加后,13日数据显示已回到正常增速区间。
  全国累计死亡1380例,较前日增加121例,累计治愈6723例,较前日增加1081例。
  全国死亡率2.16%,较前日下降;治愈率10.53%,较前日上升;重症率15.98%,较前日上升。
  2.分地区疫情趋势
  湖北省新增新冠肺炎病例4823例(含临床诊断病例3095例),新增病亡116例,累计报告51986例(含临床诊断15384例),现有疑似6169人,目前仍在院治疗36719例,其中:重症7593例、危重症1685例。
  全国除湖北以外地区新增确诊病例270例,前日312例,连续第10日下降。湖北境外新增确诊病例出现较为快速的持续下降,说明延期复工、封城、隔离等措施对于防控疫情进一步扩散起到了较好的效果。
  一线城市情况:北京新增确诊病例6例,上海新增确诊病例5例,深圳新增确诊病例9例,目前来看,2.10开启的复工潮尚未引起数据太大波动,但仍需关注后续几天数据会否反复。
  武汉汇集大量温州籍人口,使得温州成为湖北外省份中疫情最重的城市,故而温州数据可作为交叉验证,温州新增确诊6例,前日9例,数据维持低位,稳步下行。
  疫情、政策动态与复工数据分析
  疫情动态:当前疫情感染数据转好,但仍不应掉以轻心。
  政策动态:1.财政政策逆周期思路基本已经确定2.商务部正积极缩小疫情对世界经济、我国经常性账款、外汇储备以及人民币汇率的冲击。3.当前政策层面正在积极降低企业固定成本开销,降低疫情对中小企业以及就业的影响。
  复工动态:从目前人口流动来看,复工程度继续不达预期。目前人口节后迁徙规模不到去年30%,高速流量不足2019年的1/3,交通枢纽人流量更是不足去年1/5,2月10日-2月14日未出现市场预期显著向上拐点。从电厂日用煤来看,2020年用煤量持续位于低位,2月13日日耗煤虽然位于低位但开始有向上迹象,但2月14日日耗煤回落,未形成明显反弹迹象,当前可以大体推断主要用电行业复工仍不理想。
  策略及配置建议
  疫情无疑是当前市场最为关注的焦点,但决定市场中期运行趋势的背后逻辑仍在于基本面和流动性。
  疫情压抑生产和需求,企业盈利基本面必然受损,但在货币、信用政策双宽松的驱使下,无风险利率与信用利差下降,更有利于权益资产的表现,而这也是这一轮上涨行情的主要动力。在宏观数据、企业盈利数据真空期,经济层面的实际冲击难以定量,市场更倾向于博弈流动性宽松以及疫情趋势边际改善背景下的结构性交易机会。
  成长风格更为受益:1、成长风格对流动性宽松的敏感性更强。无风险利率越低,成长股的估值就越高。2、成长股基本面受到的冲击不明显。大部分科技类公司采取移动办公方式对产出影响不大,部分行业如在线办公、在线教育反而得益于疫情加速发展;同时,市场更加关注的是成长股的未来现金流(成长空间)而非当前盈利,因此相比于消费和周期行业,成长股基本面受到的冲击和市场的担忧情绪都比较有限。
  只要流动性宽松的基调不改,成长风格将持续占优。建议配置内生景气度良好且受疫情影响较小的如消费电子、计算机(协同办公、云计算、互联网医疗)、5G、游戏、视频、在线教育、汽车(重卡、新能源)等行业,以及受益于本轮疫情、具备阶段性避险特质的如医疗器械、防护用品、必需消费等。
  
  
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