华安证券-传媒行业周报:苹果有条件下调分成比例,游戏精品化趋势不变-201123
2020-11-22 16:57:44  姚天航
研报摘要

  上周行情梳理:
  上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数(中信)涨跌幅分别为2.04%、0.71%、-1.47%、0.28%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股:中体产业、中国出版、利欧股份、上海电影、当代文体、力盛赛车、*ST当代、元隆雅图、出版传媒、新经典。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股:腾信股份、掌阅科技、联建光电、迅游科技、三人行、完美世界、宣亚国际、新媒股份、佳云科技、吉比特。
  主要观点和投资建议:
  本周苹果发布声明,对于在App Store年收入低于100万美元或平台的新开发者,可以申请将其抽成费用将从30%降至15%,并表示该计划将适用于绝大多数付费和内购应用开发者。
  从苹果生态来说,分成比例变更对整个开发者影响巨大。在长尾开发者众多的苹果生态中,年营收高于100万美元的应用和游戏在占比上并不多,因而绝大多数开发者都将受益于渠道分成比例的下降,苹果之所以调整分成比例,也一定程度上是为了保持整个苹果生态的活力。从游戏板块投资的角度看,虽然现有的游戏标的并不适用于上述政策的调整。但是我们认为苹果传递出了一个信号,即对于内容生产者的重视以及对于依靠流量获利与打造生态系统的平衡。反观国内安卓渠道,分成比例常年维持在50%,诚然有其原因,即在行业高速发展期,受人口红利与流量红利的影响,内容端并不是决定行业增长的主要因素,故渠道端能否将游戏推送至更多用户决定了游戏收入,自然渠道端话语权更大。然而随着流量红利逐渐消失,产品逻辑占据主导,精品化趋势已经形成,渠道的话语权逐渐减弱,由此行业出现了比如《原神》与《万国觉醒》并未登陆应用商店渠道等事件。我们认为,游戏精品化逻辑在长期内将持续,研发能力在游戏行业的投资中将占据更大的比例,推荐关注腾讯、网易、完美世界、电魂网络。
  此外,近期电影板块有多部大体量电影定档,如《神奇女侠1984》定档12月18日,《晴雅集》、《拆弹专家2》定档圣诞节,《送你一朵小花花》定档12月31日,我们认为在需求端已经证明恢复的情况下,产品供给开始逐步跟上,电影行业有望逐步走出底部向上的趋势。建议关注院线龙头万达电影、横店影视,以及内容端光线传媒、华谊兄弟。
  风险提示:
  游戏版号政策收紧的风险;手游行业增速放缓的风险;电影票房不及预期
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