东吴证券-光伏设备行业专题:产业链技术降本驱动,国内设备需求将迎爆发-201117
2020-11-20 13:11:02  陈显帆,周尔双,朱贝贝
研报摘要

  光伏设备:需求筑基,技术为翼
  1、关键假设、驱动因素及主要预测
  关键假设:
  1)光伏产业链共同推动降本,平价时代来临。2)硅片、电池片、组件环节新技术导入顺利。
  驱动因素:
  1)光伏平价时代来临,我们预计未来三年全球装机量CAGR约20%。
  2)硅片环节:18x/210大硅片拉长硅片扩产景气周期;垂直一体化趋势下各环节龙头相继启动硅片扩产。
  3)电池片环节:HJT降本路线提效路径明朗,我们预计HJT设备订单即将进入放量阶段。
  4)组件环节:半片、多主栅、无主栅、叠瓦等技术迭代带来巨大存量更新市场。
  主要预测:
  1)预计未来硅片扩产将持续,同时存量设备大规模改造成大硅片设备,预计2020-2022年年均大硅片设备需求超180亿元。
  2)预计2021年Q2 HJT将迎来爆发,到2025年左右,类比于过去三年单晶对多晶的替代,HJT将完成对PERC的全面替代,带来超500亿市场空间。
  3)预计随着HJT市场爆发,无主栅将成为组件环节主流技术,预计2020-2022年新增+存量更新组件设备需求合计196亿元。
  2、我们与市场不同的观点
  1)硅片先进产能并没有过剩。各环节争相扩硅片的重要原因是为提高产业链的综合话语权,我们预计未来行业分化会加剧,落后产能将退场。且目前18x/210大尺寸先进产能仍较为稀缺。
  2)HJT是电池片最终解决方案。若2020Q2 HJT良品率、转换效率等各项参数在GW级规模上得到验证,我们认为HJT会迎来全面爆发
  3)组件环节的频繁技术迭代带来巨大存量更新市场空间。随着单GW组件投资额不断降低,设备投资回收期缩短,且组件环节技术迭代迅速,降本驱动下组件设备更新换代十分频繁,导致实际市场空间远大于新增装机带来的空间。
  3、股价催化剂:大硅片渗透率迅速提升;HJT量产数据超预期;无主栅技术实现商业化应用。
  4、风险提示:HJT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。
  
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