渤海证券-2020年四季度宏观经济报告:国内经济持续向好,调控回归“稳”“进”兼顾-200925
2020-09-25 17:20:33  周喜
研报摘要

就外部而言,8月底以来全球新冠肺炎疫情日新增病例数波动中枢再度抬升,欧美国家的疫情反复是其主要原因。面对欧美疫情的冲击,外部经济增长的不确定性无疑会有所增强,但是就疫情对经济活动冲击力度的预判,则不能以年初的经验简单外推。我们承认疫情反复会对恢复之中的欧美经济造成干扰,但同时认为其力度会弱于年初状态,且相对于消费而言,生产活动将体现出更多韧性,如果疫苗研发及生产能取得超预期成果,经济恢复及市场信心都将呈现出更好的发展态势。
就增长而言,天气干扰的消逝令国内采矿及公用事业工业增加值出现明显改善,促成了8月工业增加值整体增速水平的再度抬升;与此同时,不仅房地产投资继续保持强劲,制造业投资和消费的恢复力度也有所强化。展望四季度,制造业投资和消费所代表的内生增长动力的恢复态势,以及以基建投资为代表的补位力量将成为国内经济恢复的主导因素。
就通胀而言,四季度,CPI同比增速将因翘尾的大幅回落而下行至1%以内,并令全年CPI同比增速回落至2.6%左右;PPI方面,考虑到需求大力度回升的可能性较小,对生产资料价格的拉动力较弱,新涨因素对PPI回升的推动力有限,PPI当月同比会仍将维持较高的负增长,全年累计同比增速仍将低于-1.5%。
就政策而言,尽管国内疫情防控已取得明显效果,但是防疫诉求下的经济活动限制并未完全消失,国内经济增长尚未回归正常轨道,重点人群就业压力依旧较高,叠加国外疫情反复及国际形势日益复杂对需求的抑制,稳增长的必要性仍在。另一方面,正如“730政治局”会议所言,“我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识”,在疫情防控紧迫性逐步缓和且经济持续向好的背景下,处理解决中长期问题的重要再度显现,于是立足供需进行结构调整的政策将逐步出台。
风险提示:国际疫情发展超预期
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