天风证券-西山煤电-000983-山西国改受益标的,深化炼焦煤主业发展-201121
2020-11-21 21:49:22  彭鑫
研报摘要

  事件:
  2020年11月20日晚,公司发布公告称,公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司提议将公司的中文名称由“山西西山煤电股份有限公司”变更为“山西焦煤能源集团股份有限公司”;公司的证券简称由“西山煤电”变更为“山西焦煤”;公司证券代码“000983”保持不变。
  点评:
  公司业绩持续增长,煤炭仍是盈利关键。公司拥有“煤电焦”三大业务板块,2020年上半年营收占比为92.00%。其中,煤炭板块为公司盈利的关键,营收占比为47.32%,毛利占比为88.40%。而公司焦化和电力板块对公司业绩贡献较小,两者合计营收占比44.68%,但毛利仅占比7.97%。此次更名事件充分展现了集团支持公司聚焦炼焦煤主业发展的态度,未来公司盈利能力有望得到提升。
  炼焦煤资源丰富,竞争优势明显。公司位于山西焦煤主产地,炼焦煤资源优质,储量丰富,是大型炉焦用煤的理想原料。公司精煤洗出率为41%,位列同行业上市公司前列。截至2020年3月,公司拥有煤炭资源储量40.4亿吨,可采储量21.05亿吨,原煤核定产能为3260万吨/年。在盈利能力方面,2020年上半年公司吨煤成本为275.55元/吨,售价为645.42元/吨,均领先于行业平均水平。并且,随着控股股东深化炼焦煤长协合作,公司盈利稳定性有望进一步提升。
  山西国改受益标的,公司未来成长性强。2020年以来,山西省煤炭企业整合加速。由以前的“大而不强”的局面,形成了目前的“4大”的格局。公司控股股东吸收合并山煤集团后,新焦煤集团将成为山西省主营焦煤的集团。而公司作为集团旗下核心的炼焦煤资源整合平台,未来集团资源支持力度的加大有望进一步提升公司成长性。
  投资建议:我们预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元,对应PE为13.32/12.96/12.06。给予公司目标价7.50元/股,维持公司“买入”评级。
  风险提示:经济发展不及预期;集团支持不及预期;煤价下跌不及预期等
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