创业板试点注册制方案获审议通过，资本市场改革更进一步4月27日，中央全面深化改革委员会通过了创业板试点注册制方案。据中国基金报，证监会副主席李超表示，本轮创业板试点注册制改革涉及板块的改革安排，优化发行上市条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适当性管理。我们认为创业板注册制改革对资本市场的核心影响有三点：1）沿袭科创板注册制、补充现有制度；2）定位差异化，支持创新创造类企业的同时，鼓励新旧产业融合；3）推动资本市场配套制度改革。创业板和科创板：预计注册程序大体一致，三方面政策保制度过渡我们认为在创业板试点制安排方面与科创板大体一致。证监会副主席李超表示，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节，通过问答的方式来督促企业提高信披质量。此外，相比开板即采用注册制的科创板，创业板改革有三方面过渡政策：一是建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况；二是明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡；三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。这些有利于创业板在现有再融资和并购重组机制下，从发行审核机制，逐步顺利过渡至注册制。创业板改革理念：注册制沿袭与补充、差异化发展、强化信息披露本轮创业板试点注册制在首发方案中，强调三点改革理念：1）总体沿袭、充分借鉴科创板试点注册制的核心制度安排，并在此基础上对有关规定作出相应的一些补充；2）明确创业板的板块定位，支持创新创造类企业，鼓励新旧产业融合，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现与科创版的差异化发展；3）深入贯彻信息披露为中心的注册制理念，建立符合创业板特点的信息披露制度，细化市场主体的信息披露法定职责，进一步强化信息披露监管的标准。创业板制度安排：上市标准重视企业盈利、不再强制保荐机构跟投对基础制度安排方面，创业板试点方案有三点变化影响较大：1）一般企业上市标准由科创板五套简化为三套，只有一套标准未要求企业盈利为正，同时红筹企业、表决权差异化安排企业上市标准新增了“最近一年净利润为正”的要求；2）交易制度方面，创业板试点注册制后新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制调整为20%；3）跟投制度方面，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利，红筹架构，特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。以创业板制度改革为“一条主线”，“三个统筹”促进资本市场深化改革此次创业板试点注册制改革，坚持“一条主线，三个统筹”。“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。“三个统筹”：一是统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板和其他板块的策略发展，形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局；二是统筹推进注册制与其他基础制度建设，实施一揽子改革措施，健全配套制度；三是统筹增量改革和存量改革，包容存量改革，稳定存量上市公司和投资者预期。短期关注券商、A股创投、新股映射提估值，中长期关注龙头标杆对于现有板块的估值影响，我们认为创业板注册制改革后，新股涨跌幅限制放宽，有望改善创业板股票流动性。长期可投标的随扩容逐渐增加，标的稀缺性下降，A股或将出现估值分化，壳价值回落。因此，短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的，在创业板注册制正式推出前后估值有望提升；长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者。风险提示：资本市场深化改革不及预期；需求低于预期，风险偏好回落