华西证券-“循环牛”系列之四:一花独放不是春,百花齐放春满园-201018
2020-10-18 17:46:34  易斌,黄维驰,万科麟
研报摘要

  投资要点:
  国内外环境温和改善,利空逐步消化,有利于市场风险偏好回升。海外市场仍需关注未来美国新一轮财政刺激推进的节奏,目前来看在大选前部分达成协议仍然是大概率事件。大选方面随着拜登胜选预期上升,市场逐步形成新的一致预期。国内经济温和复苏,社融数据再超预期,提振市场情绪。随着十月重要会议临近提升风险偏好,叠加假期海外市场利空消化,国内经济延续复苏,流动性边际改善,市场迎来红十月。
  从A股盈利层面来看,当前三季报的边际改善是投资者需要重点关注的。整体来看,在疫情影响全面消退后,上市公司盈利有望迎来全面改善,相对业绩弹性更大中小创有望取得更大改善幅度。个股层面看,机构投资者青睐的绩优股业绩能否达到预期尤其值得关注。我们认为这将是决定四季度市场风格的重要决定因素。
  另外一方面,投资者也需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能。从历史上看,低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高,其相对高估值股票具有较为明显的超额收益。这一历史规律也值得投资者关注。
  整体来看,随着改革预期酝酿推动风险偏好由低位回升,宏观环境温和向好,市场持续上行的动力仍将维持。从近期市场表现来看,板块快速轮动,市场主线尚不清晰,投资者仍然需要密切关注三季报的披露进展。结构上关注三条主线,第一条,关注十四五产业规划预期相关板块;第二条,持续关注三季报高景气的方向;第三条,关注四季度有望受益于低估值因子有效性上升的板块。行业重点关注:医药、新能源车、光伏、军工、汽车、食品饮料、大金融、地产等,主题建议关注消费电子、数字货币、国企改革、成渝经济圈等。
  风险提示:
  全球疫情超预期;全球经济复苏不及预期;中美摩擦升级超预期。
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