事件：公司发布公告，2019年实现营业收入17.1亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比下滑52.7%，实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比下滑61.2%。2020年一季度，公司预计实现归母净利润7300~8650万元，同比增长10~30%，业绩符合预期。业绩符合预期，生长激素业务即将放量。出于谨慎原则，公司2019年计提了减值损失约2亿元，若将减值损失加回，公司归母净利润增速实际有接近27%的增长，业绩符合预期。2019年分板块来看：1）生物制品：实现营收8.6亿元，同比增长12.6%，受18Q4的GMP再认证影响，19上半年生长激素供货受到影响，下半年随着产能影响消除，公司大力推新患入组，以及水针于19年中旬获批，预计下半年生长激素业务恢复较快增长。此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，两款生长激素剂型将有力扩充公司生长激素产品线；2）中成药：实现营收4.9亿元，同比增长11.7%；3）化学药：实现营收1.3元，同比增长16.2%；4）原料药：实现营收7768万元，同比增长14.2%；5）技术服务：实现营收1.3亿元，同比增长130.6%。2020Q1，公司法医DNA检测服务业务和中成药受到新冠疫情影响，基因工程药物和多肽原料药则保持相对稳定增长。生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。1）生物药方面，HER-2生物类似物处于III期临床阶段，即将报产，该类药物市场空间50-100亿量级，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。2）其他在研产品：活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；VEGF单抗目前处于临床三期；PD-1单抗于今年3月获得临床试验批件，目前处于临床一期阶段；博生吉安科公司针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T药品。盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.46元、0.55元和0.70元，对应估值分别为32倍、26倍和21倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。