东北证券-10月经济数据点评:经济复苏势头向好,消费实际也不差-201118
2020-11-20 09:28:08  沈新凤,尤春野
研报摘要

  10月工业增加值同比上升6.9%,再次超出市场预期。我们认为拉动工业生产的主要有两大因素:一是国内汽车行业复苏强劲,拉动汽车制造业增加值同比增长14.7%。得益于国内汽车消费相关的刺激政策,汽车需求大幅增加,尤其是新能源车产量同比增加94.1%。二是出口增长强劲,拉动相关产业链。10月出口交货值同比由负转正,增长4.3%。与防疫物资相关的纺织业同比增长9.5%,是近年来最高水平。
  10月社零同比增长4.3%,不及市场预期。但从结构上来看并不差。主要拖累消费的是两项因素:一是餐饮业仍然恢复较慢,这是由于后疫情时代居民在外餐饮的意愿仍然相对较低。10月餐饮收入同比增长0.8%,对社零总增速拖累较大。二是石油及制品类消费下降较多,同比下降11%,这是由于国际油价疲软导致的。可以看出,冲击消费的主要是外生因素,而经济内生的需求来看,大多数行业消费都增长较好。在“双十一”的透支作用之下,10月多数行业仍能保持两位数的增长,表明国内需求也在稳步修复当中。
  1-10月固定资产投资累计同比增长1.8%,高于市场预期。第一产业是拉动投资的主要动力。由于农林牧渔业受疫情影响相对较小,且在补充生猪产能、粮价上涨等因素的驱动下,第一产业投资高速增长。相比之下,第二产业恢复较为缓慢,疫情带来的不确定性制约着制造业投资的修复。
  1-10月房地产开发投资累计同比增长6.3%,较1-9月提升0.7个百分点。商品房销售累计同比零增长,较上个月提升1.8个百分点。疫情之后商品房销售持续火热,目前累计增速已经高于疫情前。1-10月份房企到位资金同比增长5.5%,增速较上个月提升1.1个百分点。房企现金流不断改善。
  10月份经济数据大多超出市场预期,即使未超预期的消费,我们认为实际也表现较为强劲。从更长的趋势来看,今年以投资为引擎的经济动能将在明年让位于消费,制造业投资也有望持续修复,成为明年经济的主要亮点。我们认为在明年上半年出口都将保持一定韧性,总体来看我们认为明年GDP增速有望达到9%-10%,中国经济将继续引领全球。
  风险提示:货币政策过快收紧。
  
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