华泰证券-出口上行消费修复,地产周期边际走弱-201018
2020-10-18 17:58:36  刘雯琪
研报摘要

  一周概览
  国庆假期后生产活动恢复活跃。时值开工旺季,建筑行业相关指标景气度均较往年持平或略强。消费需求延续黄金周期间复苏趋势,尤其是实物耐用消费如汽车等快速增长,但观影等体验式消费则仍部分受限于防疫措施,尚未完全复苏。另一方面,地产周期边际上有走弱迹象,房地产和土地成交均降温。9月金融信贷增长依旧强劲、出口持续超出Wind一致预期,且高频指标显示10月出口或再加速。本周将发布3季度GDP和9月经济活动数据,旺季生产和出口指标亦值得持续关注。
  高频经济活动跟踪
  高频实物消费和物流等指标表现较强,但受防疫措施限制,观影、出行等体验式消费较节前回升但仍弱于往年。10月以来乘用车销量同比增长21%。国内航班数目和市内交通等指标同比继续增长。但另一方面,电影和餐饮等消费活动虽较节前回升,但略弱于往年同期,体验式消费的潜力仍有待进一步释放。旺季投资活动较为活跃,节后生产与投资活动大体恢复至往年同期。地产及土地成交显著降温。上周重点电厂耗煤量环比回升,焦化、高炉、水泥和半钢胎企业等开工率环比均有小幅回升,且保持在与去年同期相当甚至更高水平。粗钢产量高位回落,但仍强于往年高点;建筑钢材成交量小幅回落。煤炭、钢铁和铜的库存水平均有所下降,表明需求仍相当稳健。此外,近期地产降温政策的效果开始显现,10月初30城商品房成交面积和100大中城市土地成交面积均不及往年同期水平。
  价格指标及通胀变化
  国内工业品价格上涨,但国际油价微降。上周布伦特油价环比下跌0.4%;国内工业品价格普涨,仅煤价小幅回落。铜、水泥及化肥、化工产品价格均上涨。食品价格环比走低,农业部食品批发价格环比下跌1.2%。国内外运价涨跌互现,BDI干散货指数回落,出口运价上行。国内消费品及煤炭等商品整车运价回升。房价相对平稳,二手房挂牌价指数环比上涨0.1%。
  金融市场及资金成本变化
  上周资金面整体紧平衡,金融市场股涨债跌,外汇风险准备金调整不改人民币汇率升值趋势。上周央行通过公开市场操作净投放1900亿元,资金面整体紧平衡。同业存单净发行量环比回升但仍为负值,利率有所上行。上周1年期国债收益率为2.72%、10年期国债收益率为3.22%,收益率曲线整体上移。信用债净发行量回升,但房地产企业发债和海外债券净融资量较节前有所下降。信用债利率曲线陡峭上移,信用利差基本稳定。股票融资额环比快速上升。A股整体上涨,沪深300周涨幅达2.36%。外汇风险准备金率调整不改人民币基本面,人民币兑美元汇率继续升值0.2%。
  上周主要宏观数据与事件回顾
  社融保持强劲、通胀温和,出口再超预期。统计局公布9月出口同比+9.9%,进口同比+13.2%。猪价下行带动CPI降至1.7%,核心CPI环比修复但仍在低位;PPI则因上游价格涨幅收窄暂缓回升,但我们预计年内至明年2季度仍保持回升态势。央行公布9月信贷在财政宽松落地的推动下保持强劲,社融环比年化增速保持在14%以上。上周深圳经济特区建立40周年迎来一系列改革措施,包括资本市场改革、数字人民币及土地管理制度等多方面,进一步加强对外开放。财政部要求各地严格落实减税降费政策。
  本周宏观主要观察点
  本周(10月19日上午)将发布我国三季度GDP与9月经济活动数据。此外,开工旺季的各项高频生产指标和出口的势头值得关注。
  风险提示:货币政策超预期收紧、海外疫情反复影响出口。
  
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具