天风证券-策略·专题:从年化12%到年化28%,行业比较模型的进阶之路-200916
2020-09-16 11:51:03  刘晨明,李如娟,许向真
研报摘要

  我们结合“市场特征”与“基本面逻辑”,建立起三维度的中短期行业比较框架。另外,我们已将行业比较相关内容,同步至线上平台——【天风策略。ROE财务选股体系&行业比较模型】,网址:tf-strategy.com。
  (一)季度维度行业轮动:
  日历效应驱动下的行业轮动:从季度的市场特征来看,各板块涨跌幅表现一定的规律性,而这些规律性背后也有来自政策、情绪、事件、基本面的驱动。
  天风策略财务行业比较模型:针对我们重新划分的117个行业,延续个股选股模型的思路,建立行业选择模型,即重点选择业绩趋势向上、资产质量优质、估值合理的行业。09年以来,年化收益率27.6%,胜率73.5%。模型收益率显著高于此前我们针对申万二级行业的行业选择模型(年化12%,胜率56%)。
  最新的基于中报的行业选择结果多为中游制造业:风电、钢结构、工程机械、工业互联网、核电、环保、机器人、建筑设计、楼宇设备、特高压。具体成份股可参见线上模型。
  (二)年度维度行业趋势:
  景气度驱动的自下而上逻辑:不管是行业还是个股,中短期走势均取决于盈利水平及盈利趋势,即景气度决定相对收益。这部分自下而上的逻辑主要来自产业政策、产业周期及产业链的驱动。
  回顾近一年,我们按照这一部分逻辑框架的行业选择为:
  2019年12月:新能源车产业链、房地产竣工产业链、游戏、面板;
  2020年6月:新能源车产业链、无线耳机、军工上游、信创、半导体设备。
  (三)细分产品景气跟踪:
  我们通过梳理上市公司前5大主营业务产品,得到近20000个细分产品,建立细分产品的营收数据库,以此更为细化地跟踪细分产品的景气变化。最新结果详见正文。
  最后,综合“日历效应”、行业景气度等几个维度,当前我们认为:类似去年四季度(当时涨幅靠前的行业是半导体、家电、水泥、工程机械),今年的最后4个月市场风格会相对均衡。
  一方面,顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大;另一方面,三季报业绩能够延续高增长的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等细分板块也会有不错的表现。
  风险提示:宏观经济风险,国内外疫情风险,业绩不达预期风险等。
  
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