申港证券-从风险收益和择时角度出发:2021年1季度管理规模前十大偏股型基金经理分析-210408
2021-04-08 13:46:32  曲一平
研报摘要

  2021年初至今,A股经历了高开低走的震荡走势行情。年初至今,股票型基金平均收益率为-1.35%,混合型基金平均收益率1.18%,债券型基金平均收益率0.57%.。
  从偏股型基金领域分类,目前A股管理规模前10大基金经理分别是易方达基金张坤经理,广发基金的刘格菘经理,景顺长城基金的刘彦春经理,南方基金的茅炜经理,易方达基金的萧楠经理,汇添富基金的胡昕炜经理,嘉实基金的归凯经理,鹏华基金的梁浩经理,鹏华基金的王宗合经理,汇添富基金的刘江经理。
  这十位基金经理平均投资经理任职年限为7.7年,平均基金管理规模达到了685亿元。十大偏股型基金经理管理规模在2019-2020年度的牛市中出现巨幅的增长,在2019年四季度以前,还没有出现管理规模超过500亿的偏股型基金经理,但是进入2020年度,迅速出现管理规模翻倍增长的现象。十大偏股型基金经理管理规模进入2021年度受到市场震荡影响开始增速放缓。
  年初至今十大偏股型基金经理平均收益率为-2.17%。从成立以来年化回报来看,十大偏股型基金经理年化回报达到了18.33%,可见强者恒强做大规模前提是建立在稳定的投资能力上。
  超额收益部分Sharpe夏普比率最高的分别是张坤经理、刘彦春经理、胡昕炜经理,Tretnor特雷诺比率方面排名靠前的分别是张坤经理、刘彦春经理、胡昕炜经理。从最大回撤角度,做的最好的是梁浩经理、刘江经理和茅炜经理。从Beta角度,做的最好的是刘江经理、梁浩经理和茅炜经理。在追求Alpha的道路上,对于最大回撤是无法兼顾的。年初至今十大偏股型基金经理平均回撤达到了21.33%,但这并不妨碍基金经理们继续极致追求超额收益。
  虽然从短期来看,可能出现Alpha为负的状况,但放眼长期,十大偏股型基金经理都证明了在3年以上的周期中,可以持续获得高Alpha超额收益,这也是市场资金不断集聚在这些明星基金经理手中的原因。
  在头部基金超大规模的资金管理中,对于择时的把握是十分艰难的,尤其要面临长期大量申购赎回、市场流动性冲击、交易周期等考量,十大偏股型基金经理都呈现难以频繁择时。
  从行业配置角度,十大偏股型基金经理分化比较大。占基金经理持仓前三位行业来看:
  张坤经理重仓日常消费、医疗保健、可选消费;刘格菘经理重仓信息技术、医疗保健、工业;刘彦春经理重仓日常消费、医疗保健、可选消费;茅炜经理重仓信息技术、医疗保健、工业;萧楠经理重仓日常消费、可选消费、;胡昕炜经理重仓日常消费、可选消费、医疗保健;归凯经理重仓信息技术、工业、医疗保健;梁浩经理重仓信息技术、医疗保健、工业;王宗合经理重仓日常消费、医疗保健、信息技术;刘江经理重仓医疗保健、日常消费、信息技术。
  从十大偏股型基金经理重仓持股来看,目前一季报还没披露完全,所以重仓持股很多还是2020年Q4的数据。总体来看,偏股型基金核心持仓还是在A股核心资产之中,并且持有比例较为集中。目前放观全市场,能够承载这些核心资产调仓的新资产难以找到,虽然中小市值的个股一季度有一定缓和迹象,但是从大市值流动性和业绩增长确定性角度,依然性价比没有核心资产来的高。
  周期股是否能够接力消费股,核心资产价值杀估值后是否已经合理,市场增量资金何时能够重新入场并加仓那些板块,这是我们后续将进一步研究的课题。
  风险提示:政策风险
  
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