天风证券-好莱客-603898-Q3营收实现正增长,大宗业务拓展提速-201018
2020-10-18 18:57:38  范张翔,刘佳昆
研报摘要

  公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现收入14.06亿元,同比下降9.66%,其中Q1/Q2/Q3分别实现收入1.87/5.53/6.66亿元,同比分别-48.30%/-3.81%/+7.53%,Q3公司收入规模环比改善,同比稳健增长。前三季度公司实现归母净利润1.80亿元,同比下滑31.14%,其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润-0.17/0.94/1.03亿元,同比分别-144.81%/-14.88%/-8.24%,Q2业绩降幅显著收窄,Q3持续改善。前三季度公司实现扣非后归母净利润1.53亿元,同比下滑34.2%,其中Q1/Q2/Q3分别实现扣非后归母净利润-0.17/0.74/0.96亿元,同比分别-158.25%/-25.46%/-6.72%。
  延展品类占比继续提升,增速好于衣柜及全屋产品。前三季度公司衣柜及全屋产品、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品的营业收入分别为11.74亿元、0.93亿元、0.28亿元、0.49亿元、0.32亿元,占主营业务收入比重分别为85.37%、6.76%、2.02%、3.55%、2.30%。延展品类占比由2020年H1的13.71%提升至14.63%,增速好于衣柜及全屋产品,利于公司进一步明确作为泛全屋定制零售服务商的定位。毛利率方面,公司前三季度主营业务毛利率为39.23%,同比减少0.98pct,单Q3季度毛利率与Q2基本持平;其中整体衣柜产品、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品毛利率分别实现42.56%/22.77%/19.99%/27.87%/-1.66%,各类产品毛利率同比分别-0.47pct/-10.27pct/+9.37pct/+4.80pct/+8.98pct。费用率方面,前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为12.3%/6.45%/4.63%,同比分别-0.72pct/+2.04pct/+1.33pct。
  以零售渠道为核心,拟通过收购拓展大宗业务。按销售渠道,公司经销、直营、大宗业务收入分别为12.49亿元、0.47亿元、0.45亿元,占主营业务收入比重分别为90.82%、3.40%、3.24%。公司以零售作为核心销售渠道,拟通过收购湖北千川木门,加速布局大宗业务赛道。目前,公司已签订《资本合作意向书》框架性协议,计划收购后以千川品牌积极开拓工程大宗业务,为国内主要地产公司提供产品与服务。湖北千川公司专注生产“千川”牌成套实木门、复合门、厨卫门等产品,拥有成熟的开发商服务团队及经验,公司生产基地占地450亩,现有生产车间面积23万平方米,年生产能力150万套。
  盈利预测与估值:考虑到Q1对公司业绩存在拖累,我们预计20/21/22年公司净利润分别为3.69/4.04/4.42亿元,增速分别为1.30%/9.28%/9.52%(千川公司为公司拟收购标的,暂不考虑收购并表对公司业绩的影响),对应PE分别为14.69X/13.44X/12.28X,维持“增持”评级。
  风险提示:行业竞争加剧风险,下半年交房不及预期,新业务拓展不及预期,收并购风险等
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具