光大证券-香港上调股票印花税点评:印花税调整不改港股向好趋势,利率快速上行为动荡主因-210225
2021-02-25 11:40:43  秦波
研报摘要

  事件:2月24日上午,市场传闻港府将股票印花税由0.1%提高到0.13%,引发市场震动。午间,在港府《财政预算案》发布会上,香港财政司司长表示决定提交法案调整股票印花税税率,由现时买卖双方按交易金额各付0.1%,提高至0.13%。此后,市场波动再度加大,恒生指数一度下跌1100点至29533点,跌幅3.59%。
  评论:
  1、上调印花税或主要为弥补港府近年来的赤字压力。2019年香港局势动荡,港府收入5161亿港元同比下降15%,支出5636亿港元同比上升10%,赤字474亿港元,为2009年来首次。2020年,疫情影响下港府收入5816亿港元但居民补贴上升全年支出8154亿元,财政赤字飙升至2293亿港元。股票印花税是港府重要收入来源,且重要性连年提高,占印花税整体比重从2016年的38%上升至2019年的近50%,占港府整体收入比重从2016年的4.3%上升至2019年6.4%。港府此次计划提高印花税,我们认为主要是为缓解近年来较大的赤字压力。
  2、印花税上调30%将使得投资者交易成本提高25%左右。港交所官方交易费用主要包括印花税、交易费、交易征费、股份交收费、证券组合费、交易系统使用费、转让费等,印花税是主要费用。以10万元交易测算,交易总成本从235.9元(印花税200元占比84.8%)上升到295.9元(印花税260元占比87.9%)上升约25%。总量来看,我们测算此次印花税上调将带来约140亿交易成本上升。与全球(美国、日本和德国分别于1966年、1999年和1991年废止印花税)相比香港印花税相对较高,上调印花税对短期投资热情及高频交易带来负面影响,但长期投资影响不大。
  3、印花税调整只影响市场短期节奏不影响中长期趋势。历史上来看,无论是A股还是港股市场,印花税的调整只是影响市场短期运行的节奏,不影响市场本身中长期的趋势,比如A股市场2007年5月30日印花税的上调幅度高达200%,但震荡40个交易日后A股市场继续原有的趋势并创新高;港股市场1998、2000、2001年3次降低印花税,也没有改变原有市场调整的趋势。
  4、我们继续看好港股市场2021年的投资机会。我们继续看好港股市场2021年的投资机会,主要原因在于:1)港股市场2021年盈利确定性提升,市场会对盈利提升有正面反映;2)全球流动性虽然边际上会有收紧可能,但在美国经济正常化之前,全球流动性还是相对宽松的;3)中美关系边际上的改善对市场有正面积极作用。
  当然,因经济复苏预期变动较大,利率可能阶段性快速上行进而对市场带来相对剧烈的动荡,风险偏好也可能因此波动,但复苏驱动的盈利向好是主要矛盾。资源品、制造业、疫情受损行业(博彩、航空、机场等)获得更好盈利提升的概率更高;成长类标的(科技互联网、消费类公司)短期估值过高或会有调整,但只要基本面扎实,调整后将会再出现长期的布局机会;即将纳入港股通的优质标的也可重点关注。
  风险分析:通胀超预期上升的风险,美股波动的风险,经济恢复不达预期的风险
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具