华泰证券-图说双周海外经济:新冠疫情短期扰动全球资产价格-200216
2020-02-16 22:15:21  李超
研报摘要

  核心观点:疫情是影响短期资产价格表现的重要原因
  疫情冲击全球经济增长预期,对美国影响有限,降息潮下避险情绪导致资金选择美元类资产,美股、美债和美元受益。上周道指涨1.02%,纳指涨2.21%,标普500指数涨1.58%。美元指数上行至99.16水平。美债维持较低水平。欧洲股市涨跌互现,德国DAX周涨1.7%;法国CAC40周涨0.66%;英国富时100周跌0.77%。近期中国多措并举积极应对新冠疫情,一定程度上带动了悲观预期的适当修复,黄金价格维持震荡,上周铜价和油价适当回升。我们认为疫情将导致大类资产波动性增加,考虑历史经验,疫情造成的短期利空较难持续,可以谨慎把握疫情带来的配置窗口。
  美国经济数据反映货币财政刺激效果,大选周期下政策可能加码扩围
  短期疫情对美国影响有限,2020年最新的美国核心CPI、零售、实际收入等宏观数据表现积极,我们认为,降息扩表+扩赤字增债务的货币财政刺激效果开始显现;纽联储宣布维持600亿美元买债规模直至3月中旬;2020财年前四个月的预算赤字为3892亿美元,较上年同期激增25%,在低失业率下财政货币双刺激继续支撑经济向好。我们认为,大选周期下特朗普稳增长诉求较强,目前特朗普提出将个税削减到期时间从2025年延长至2035年,库德罗表示特朗普计划对中产阶级减税10%,若疫情冲击经济鲍威尔表示货币政策会积极应对,我们认为后续美国政策刺激或加码扩围。
  新冠疫情扰动全球资产价格
  2020年1月新冠疫情开始在中国扩散,并扩散至美日法等全球多个国家。新冠疫情拖累了中国经济增长和全球经济增长,需求低迷导致铜油等商品及美欧股市等风险资产出现明显回落。2月以来,随着中国防疫效果逐步显现、货币财政等对冲政策逐步实施,疫情短期冲击不改中国经济基本面长期走势的预期逐步Price In,市场悲观预期适当修复,风险偏好逐步抬升,权益、商品等风险资产走势开始回升,债市维持震荡。我们认为,疫情短期仍将扰动全球资产价格,疫情将导致大类资产波动性增加,考虑历史经验,疫情造成的短期利空较难持续,可以谨慎把握疫情带来的配置窗口。
  疫情冲击全球经济增长预期,油价超调已进入较低水平
  疫情导致预期变化是解释短期油价变动的核心变量。新冠疫情影响短期迅速扩散至全球范围,扭转了此前市场对于全球经济增长的乐观预期,原油需求预期回落,导致油价从1月8日的65.65美元/桶高点震荡下跌至2月4日49.31美元/桶的低点。另一方面,新冠疫情冲击市场偏好,全球流动性宽松背景下避险情绪导致资金选择美元类资产,美元指数持续上行也带动油价回落。我们认为,供给侧OPEC+减产执行等中长期逻辑对油价短期变动的影响有限,疫情防控的变化是核心解释变量,当前疫情因素导致油价出现一定下跌超调,预计后续随着疫情好转油价将震荡回升。
  2020年美国大选拉开帷幕,民主党内聚焦桑德斯与拜登
  美国大选拉开帷幕,在此次大选期间有四个重要关注焦点:“超级星期二”、两党全代会、总统辩论和普选投票日。市场关注重点在于民主党有何人能与特朗普竞争。我们认为民主党最终仍可能是拜登与桑德斯的较量,目前激进派桑德斯呼声较高,根据RCP民调显示,截至2月11日,桑德斯(23.6%)、拜登(19.2%)、布隆伯格(14.2%)、沃伦(12.4%)支持率较高,但桑德斯也有阻力,健康存忧,“社会主义者”的标签也容易受到民主党建制派的打压。关于后续民主党预选走势,我们提示重点关注3月3日“超级星期二”,对民主党候选人有重要指向。
  风险提示:美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行,政策落地不及预期。
  
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