疫情对经济多方面都可能产生负面影响，也对政策刺激提出了更高要求本轮新型冠状病毒疫情从1月中下旬开始迅速升温，我们认为疫情可能对经济生产生活多方面产生负向冲击，一季度经济基本面可能受到短暂压制。基准情形下，疫情可能在今年一季度得到控制，从二季度开始，各部门经济活动逐渐转为正常，二季度GDP增速反弹；悲观情形下，经济增速可能连续两个季度低于6.0%。这种情况下，我们认为从三季度开始，政策刺激力度可能超出市场预期。基准情形下，疫情冲击一季度经济，Q1 GDP增速可能下行到5.7%至5.9%本轮新型冠状病毒疫情从1月中下旬开始迅速升温，我们认为疫情可能对居民消费、务工人员返程、企业复工生产、企业订单/现金流、外贸和旅游业、用工就业等多方面产生负向冲击，一季度经济基本面可能受到短暂压制。消费短期承压首当其冲；进出口受国内外需求影响存在下行压力；制造业生产/投资可能受中小企业推迟开工，以及现金流紧张影响；一季度地产投资可能受疫情影响销售、新开工/施工拖累；一季度实际GDP增速可能下行到5.7%至5.9%。政策对冲疫情影响的首要发力点可能是货币政策我们认为政策对冲疫情影响重点主要在货币政策，货币政策将维持稳健略宽松的基调，或加大调控力度，预计将采取宽货币与宽信用的组合，提高信贷、社融增速，2月可能实施定向降准。降息有可能在3月1日存量贷款LPR替代过渡期结束之后开启。我们预测2020年社融增速11%，二季度末为高点11.5%，M2增速9%，二季度末高点或可达9.5%。预计财政一般预算收入压力加大，一般预算支出力度加大并可能前置，存在两会提高赤字率至3.5%的可能性，专项债规模适度提高，可能考虑发行特别国债。基准情形下，二季度GDP增速可能回升到+6%以上在我们的基准情形下，疫情可能在今年一季度得到控制，从二季度开始，各部门经济活动逐渐转为正常。首先需要修复的是居民的恐慌心理、以及消费意愿；伴随着交通物流逐渐恢复，此前因供需失衡而引发的囤积物资、物价上涨压力有望得到纠正；线下零售、旅游、电影等行业的景气度修复可能需要更长时间；当消费逐渐修复后，企业的新增订单也将回升。叠加后续的政策对冲变量，我们认为今年二季度GDP增速可能回升到6%以上。悲观情形下疫情冲击经济持续至Q2，Q3政策刺激可能超预期在悲观情形下，如果新冠疫情的新增病例在未来2-3个月内持续上升，则上半年经济活动都可能受到较明显的影响，经济增速可能连续两个季度低于6.0%。这种情况下，我们认为从三季度开始，政策刺激力度可能超出市场预期。我们认为国家可能运用的政策储备包括：以较大力度刺激汽车消费；下调购房首付比，并同时推出房产税；继续加大保障房和老旧小区改造规模，同时PSL投放力度对应加大；信贷社融继续放量，大规模发行特别国债、批复加大地方专项债新增发行额度。风险提示：疫情蔓延速度继续超预期，节后人员流动加大疫情防控难度，居民消费信心持续低迷、中小企业现金流紧张和生产低迷状况短期未能恢复，地产相关产业链下行压力超预期。