中泰证券-钢铁行业:库存去化速度尚可-201017
2020-10-18 12:01:56  笃慧,郭皓,曹云
研报摘要

  投资策略:本周建筑钢成交降温,钢价略有回落,但厂库及社会库存去化速度较快,社会库存单周去库量为近五年同期(国庆后第一周)最大,下游真实需求仍然不弱。后期需求面临一定不确定性,基建迟迟未见起色持续性存疑,三道红线对地产投资存在长期影响,加上海外疫情二次冲击,本年所剩的去库时间已不多,如果需求走弱库存压力将会显现。就钢铁股而言,三季度板材产品盈利改善,板材类企业三季报或有不错表现,加上钢铁股PB估值处于历史低位区域,股价或有修复机会。关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
  一周市场回顾:本周上证综合指数上涨1.96%,申万钢铁板块上涨1.53%。本周螺纹钢主力合约以3632元/吨收盘,周环比降1元/吨,幅度0.03%,热轧卷板主力合约以3740元/吨收盘,周环比降32元/吨,幅度0.85%;铁矿石主力合约以785.5元/吨收盘,周环比降45元/吨,幅度5.36%。
  成交小幅回落:本周全国建筑钢材成交量周平均值为23万吨,环比降3.27万吨;五大品种社会库存1465.66万吨,环比降83.57万吨。本周厂库、社库去化速度加快,表观消费明显改善,但下半周钢价有所回落,成交表现一般,市场情绪转向谨慎,短期而言终端需求尚可,后续仍需观察。
  电炉开工率明显回升:本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为68.23%和74.64%,环比降0.55PCT及1.45PCT;本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.09%和85.00%,环比-0.19PCT及+0.08PCT。本周102家电弧炉开工率74.18%,环比增5.66PCT;产能利用率62.68%,环比增4.35PCT。周内唐山市政府发布《唐山市2020-2021年秋冬季工业企业日常减排措施》,较去年方案总体变动不大,限产时间同比增加16天,但整体限产力度同比偏弱。限产方案并未对钢价形成刺激,或与近几年环保限产逐渐松动有关,后续实际执行情况仍需跟踪。
  钢价先扬后抑:Myspic综合钢价指数周环比增1.28%,其中长材增1.27%,板材增1.30%。上海螺纹钢3740元/吨,周环比增10元/吨,幅度0.27%;上海热轧卷板3890元,周环比持平。周初期现价格延续强势,但下半周出现小幅松动,市场投机需求减弱,在旺季需求充分释放前,钢价或持续维持震荡格局。
  矿价冲高回落:本周Platts62%119.05美元/吨,周环比降6.8美元/吨,高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2395万吨,环比降83.5万吨,到港量1314.8万吨,环比降28.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数24天,较上次降5天。天津准一级焦2150元/吨,周环比增50元/吨;废钢2420元/吨,周环比增20元/吨。近期铁矿石到港量和发货量维持高位,港口库存将有小幅累积或对矿价形成压制,但同时节后钢厂补库需求仍在,预计矿价短期继续维持高位震荡。
  盈利多数回升:本周主流钢种盈利多数回升,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石、双焦均价小幅反弹带动成本端继续回升,但成材周度均价环比反弹幅度更大,行业吨钢盈利多数反弹,其中热轧卷板(3mm)毛利增57元/吨,毛利率增至5.41%;冷轧板(1.0mm)毛利增32元/吨,毛利率增至4.31%;螺纹钢(20mm)毛利增20元/吨,毛利率增至3.67%;中厚板(20mm)毛利降7元/吨,毛利率降至-0.34%。
  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
  
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