国金证券-策略周报:季报窗口,市场围绕业绩布局-201017
2020-10-18 10:14:52  艾熊峰,魏雪
研报摘要

  基本结论
  从三季报预告来看,业绩逐季回升,结构分化延续。三季报预告基本披露结束,从1300多家披露了预告的上市公司业绩来看,业绩预告改善的公司数量比重连续两个季度回升,预示着公司业绩在一季度疫情脉冲后呈现逐季复苏的态势。自上而下来看,我们预计三季度非金融企业业绩增速在-10%左右,全年业绩增速在-7%左右。结构上来看,下游消费行业保持较强的复苏态势,如食饮、医药和汽车等。中游制造中的机械等行业工业企业利润增速也已经转正。钢铁、煤炭等上游行业业绩恢复仍相对较慢。
  在三季报窗口期,业绩成为市场验金石,那些高景气板块中个股业绩超预期仍属于大概率事件,市场围绕业绩进行配置的趋势或将继续。从疫情以来行业市场表现来看,那些行业持续修复和业绩不断改善的行业成为市场配置的主线。这背后反映了在宏观流动性宽松的背景下,那些业绩有所支撑行业估值持续抬升。短期而言,弱复苏背景下央行货币政策或延续总体宽松,短期内部分板块高估值压力或不大。
  市场在波折中前行:10月反弹、11月震荡、12月定价明年。1)10月市场或迎来反弹,反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。首先,美股系统性风险并不大。其次,10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下,央行或持续呵护市场流动性。再次,10月步入三季报窗口,高景气板块个股超预期仍是大概率事件。最后,10月底召开的十九届五中全会将聚焦十四五规划,市场对于十四五规划的预期也将成为推动市场的重要因素;2)11月美国大选和疫情二次爆发是重要不确定性因素。如果拜登当选,美股或面临一定的调整压力,短期同样会对A股市场产生一定影响。拜登当选对市场影响在于市场对其税收政策和华尔街监管政策的预期。但总体来看,在疫情冲击仍未消除的情况下,拜登的政策短期或相对温和;3)12月市场或开始对明年定价,当前展望明年不确定因素仍相对较多,特别是经济复苏强度和货币政策走向。如果明年全球经济复苏持续加强,市场对流动性拐点和信用拐点的担忧会随之强化,这对权益类资产来说相对不利。
  在行业相对基本面的拐点出现之前,当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。10月反弹或仍集中在消费和成长板块。估值分化走向收敛的方式主要有两种:一是通过价格调整快速收敛,二是通过业绩消化估值的方式逐步收敛。我们认为当前估值分化快速收敛的概率较低,主要原因是估值分化的背后实际上反映的是基本面的情况,在基本面没有出现大的拐点之前,低估值板块加速抬升估值的可能性较低,后续估值分化将通过业绩消化估值的方式逐步收敛。
  行业配置保持均衡:1)消费和基建等内需板块:聚焦消费和基建中供需两端受益的行业,比如消费中的食品饮料、休闲服务、家电等,基建中的建材、机械等;2)消费电子产业链:苹果发布5G新机,iPhone12预售情况相对火爆,消费电子行业景气度持续上行;3)涨价主线:短期美元升值趋势可持续性并不强,美元将进入新一轮贬值周期,叠加全球流动性持续宽松,黄金等有色资源品价格或重回上行通道。此外,部分化工品种涨价驱动下也存在一定配置价值。
  风险提示:海外黑天鹅事件(主权评级下调、地缘政治风险等)
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具