平安证券-麦格米特-002851-四季度业绩加速修复,21年公司发展势头向好-210227
2021-02-27 22:38:22  朱栋,王霖,皮秀
研报摘要

事项:
公司发布2020年业绩快报,报告期内实现营业收入33.98亿元,同比下滑4.54%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长11.74%。
平安观点:
四季度业绩加速改善,预计21年将显著受益于需求增长:公司2020年实现营业收入33.98亿元,同比下滑4.54%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长11.74%。其中,20年四季度实现营业收入9.42亿元,同比增长3.74%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长45.88%,利润增速高于营收增速的原因包括低毛利率新能源汽车业务的减少带来营收结构优化以及参股公司公允价值增加等。从单季度业绩来看,公司1Q20-4Q20营收同比增速分别为-14.69%/-0.55%/-7.78%/3.74%,归母净利润同比增速分别为-2.38%/-6.09%/9.63%/45.88%,四季度业绩呈现加速修复趋势。整体来看,20年公司部分业务在上半年受到了疫情影响,并且新能源汽车业务由于19年的高基数同比下滑较大;展望21年,我们预计在海外疫情逐步得到控制和消费端需求显著恢复的背景下,公司业绩将重回较快增长轨道。
工业电源等多板块实现稳健增长,高研发投入提升核心技术平台优势:公司主要业务板块中,工业自动化、工业电源及智能家电业务在20年均实现不同幅度的稳健增长。公司20年研发投入3.68亿元,研发费用率为10.83%,持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强,并且依托在核心技术平台的优势,不断向下游应用领域延伸,智能焊机、采油设备等新业务发展势头良好,预计21年有望呈现新老业务多点开花的良好局面。
公司中长期成长路径清晰,有望在电源赛道成长为对标台达的龙头企业:公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路,原有业务通过聚焦核心技术,实现份额增长;新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道,孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。通过对海外龙头企业的复盘,我们认为公司的多元化增长战略和管理模式与艾默生有相似之处,产品线的布局则可以对标台达;与台达相比,公司经营策略更加灵活,产品开发更偏向于满足龙头客户的定制化需求,善于抓住细分市场的新需求。从中长期看,我们认为公司成长路径清晰,有望在广义的电源赛道成长为对标台达的龙头企业。
投资建议:从短期看,公司业绩在20年四季度已经加速修复,预计21年在消费类业务需求较快增长和海外业务逐步复苏等因素的推动下,公司将重回较快增长轨道;从中长期看,公司成长路径清晰,随着平台建设的完善和不断的外延拓展,原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。我们维持对公司20/21/22年的归母净利润预测分别为3.80/4.86/6.14亿元,对应2月26日收盘价PE分别为42.3/33.0/26.2倍。维持“推荐”评级。
风险提示:1)若IGBT、芯片等上游核心原材料供应短缺,将对公司业绩产生不利影响;2)若海外疫情无法得到有效控制,将对公司业绩产生不利影响;3)若电源、工业自动化等行业竞争加剧,将对公司业绩产生不利影响。
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