中泰证券-钢铁行业:继续关注钢铁股行情-201121
2020-11-22 13:14:20  笃慧,郭皓,曹云
研报摘要

  投资策略:我们在近期一系列报告中提出《关注滞涨钢铁股》观点,短期周期性板块获得了不错的超额收益。近期经济基本面好于市场预期,同时资金面偏紧,叠加海外疫苗等一系列因素,市场风格开始切换。本周库存及成交数据仍然反映需求较强,这一点可能与今年暖冬淡季延迟有关。随着北方大范围降雪的开始,未来需求将逐步切换至淡季,2019年11月下旬社会库存去化开始明显放缓,预计今年情况也将类似。需求的季节性变化与价格之间并无明显相关性,此前高企的社会库存已经在淡季前得到相当程度的消化,库存压力缓解,只要需求同比不明显转差,价格就有望在短期维持强势。与三季度钢价的成本推动不同,本轮钢价上涨确实带来了吨钢盈利的改善,尤其是受益于下游汽车家电景气及产能增量有限的冷轧品种,盈利已经恢复至较高水平,预计四季度行业盈利将上一个台阶,可以继续关注钢铁股行情,标的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光、南钢股份等,新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。
  一周市场回顾:本周上证综合指数上涨2.04%,申万钢铁板块上涨4.27%。本周螺纹钢主力合约以3977元/吨收盘,周环比升137元/吨,幅度3.57%,热轧卷板主力合约以4084元/吨收盘,周环比升114元/吨,幅度2.87%;铁矿石主力合约以887.5元/吨收盘,周环比升55元/吨,幅度6.61%。
  成交先扬后抑:本周全国建筑钢材成交量周平均值为22.71万吨,环比增0.15万吨;五大品种社会库存1052.46万吨,环比降77.78万吨。本周厂库、社库继续保持去化,但去化速度有所放缓,钢价连续上涨后成交有所放缓,恐高情绪渐显。考虑到下周雨雪天气,需求或逐步向淡季切换。
  高炉开工率小幅下滑:本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为67.27%和68.84%,环比降0.13PCT及2.90PCT;本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.29%和80.63%,环比降0.02PCT及1.67PCT。本周102家电弧炉开工率71.43%,环比降0.71PCT;产能利用率63.56%,环比增0.30%。周内唐山市重污染天气应对指挥部研究决定,自11月18日12时起全市解除重污染天II级应急响应。秋冬环保限产仍在继续,后续还需跟踪相关钢厂落地执行情况。
  钢价继续上涨:Myspic综合钢价指数周环比增1.22%,其中长材增1.05%,板材增1.42%。上海螺纹钢4250元/吨,周环比增120元/吨,幅度2.91%;上海热轧卷板4160元,周环比增90元/吨,幅度2.21%。周内期货价格表现强势对现货价格有一定拉动作用,螺纹钢现货连创年内新高,但高价成交一般,市场恐高情绪渐起,在需求逐步转淡的情况下,若秋冬环保限产边际放松,将对钢价形成一定压力。
  矿价震荡偏强:本周Platts62%129.5美元/吨,周环比增6.85美元/吨,高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2442.9万吨,环比增392.8万吨,到港量1117.9万吨,环比降178.8万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天,较上次持平。天津准一冶金焦2300元/吨,周环比增50元/吨;废钢2520元/吨,周环比降10元/吨。供应方面,本周海外发运量回升而到港量下滑,需求方面受高炉检修边际有所下滑,整体供需基本面较前期仍偏宽松,周内矿价表现强势或源于成材价格带动,预计短期矿价继续维持高位震荡。
  盈利表现分化:本周主流钢种盈利表现分化,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石及焦炭价格上涨带动成本端继续抬升,而成材周度均价环比上升幅度不一,行业吨钢盈利表现分化,其中热轧卷板(3mm)毛利降1元/吨,毛利率降至7.89%;冷轧板(1.0mm)毛利增29元/吨,毛利率增至8.34%;螺纹钢(20mm)毛利增24元/吨,毛利率增至11.46%;中厚板(20mm)毛利降26元/吨,毛利率降至-1.43%。
  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
  
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