华金证券-“宅”焕新机:盘点你我身边的宅经济-200214
2020-02-14 14:47:51  谭志勇,李蕙
研报摘要

  投资要点
  “宅经济”,顾名思义,狭义的理解,指的是人们宅在家进行的一系列消费活动;广义上,“宅经济”可进一步延伸至在家学习、办公、甚至于医学诊疗。我们认为,“宅经济”实际上就是“互联网经济”,人们通过上网设备、通信网络和物流配送来实现非现场的线上购买、娱乐、学习和办公;“宅经济”实现的前提是基于互联网技术的发展和物流配送体系的完善。
  “宅经济”迎来重大发展机遇期:首先,疫情短期大幅提升“宅经济”热度;2020年突发新冠疫情,户外活动被取消,“宅经济”异军突起,线上消费大幅增长,生鲜配送、在线医疗、在线教育、远程办公等需求爆发;而比较过往互联网应用发展历史来看,因热度带来的大规模试用体验,或是互联网应用加速渗透的前提和起点。其次,互联网通信技术发展为“宅经济”持续渗透保驾护航;“宅经济”实际上是互联网经济的一种体现,其发展也相应地受互联网通信技术的发展推动;5G建设的正式启动及VR/AR、云视频等新技术快速发展,都有助于增强“宅经济”相关产品的用户体验,为“宅经济”发展创新提供技术保障。
  假设将“宅经济”相关产业按照人们的需求层次进行分类,预计可以划分为三个主要层次;第一层次的宅经济产业对应为满足人们宅在家的基本生理需求,预计主要包括宅家食品、零售电商、服装电商等;第二层面的宅经济产业为满足人们宅在家的健康需求,主要包括在线医疗等;第三层次的宅经济产业对应为满足人们宅在家的社交休闲需求,主要包括在线游戏、在线视频、宠物陪伴等;第四层次的宅经济产业对应为满足人们宅在家的自我实现需求,主要包括在线教育和远程办公等。
  我们倾向于认为,伴随着“宅经济”持续发展渗透,相关细分产业都将受益。但区分来看,1)生理健康需求和社交休闲需求更像是“宅经济”细分产业中的刚需,预计会更受益“宅经济”发展;尤其是对于其中出现的新商业模式,假设具有良好用户体验感的,其渗透速度预计会极快;2)自我实现需求则更像是“宅经济”细分产业中的“可选项”,虽然因当前应用规模较低,发展潜力很大,但渗透速度可能会相对缓慢;3)而作为“宅经济”重要依托之一的物业管理行业,其重要性在疫情期间凸显,我们认为优质物业的发展空间值得期待。
  短期受疫情影响,我们建议重点关注疫情期间新增弹性更大的“宅经济”细分产业,对应于疫情期间需求明显爆发的在线游戏、生鲜配送、远程办公和在线教育。建议重点关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市及家家悦,以及到家模式的新零售;受益于远程办公和在线教育需求爆发的云视频龙头会畅通信、齐心文具、二六三、亿联网络、苏州科达等;在线游戏龙头完美世界、三七互娱等。
  中长期伴随“宅经济”持续渗透,我们建议优先关注电商和社交领域出现的新模式新应用,以及国家层面可能推动的在线医疗布局提速。同时,对于在线教育和远程办公领域,预计疫情结束后行业集中度会明显提升,建议关注用户体验较好且新用户转化率较高的优质龙头企业。
  风险提示:新应用体验不及预期风险;疫情有效控制超出预期风险;短期估值过高风险;行业同质化竞争风险;政策不达预期风险;上市公司业绩不达预期风险;及其他系统性风险等。
  
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