事件描述公司发布2019年度报告，全年实现营业总收入17.13亿元，同比增长17.17%；实现归属于上市公司股东净利润为1.24亿元，同比下降52.71%，实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润为1.05亿元，同比下降61.16%。事件点评各业务营收均实现增长，子公司计提减值影响净利润。2019年公司营业收入同比增长17.17%，其中，生物制品实现营业收入8.61亿元，同比增长12.60%，营收占比52.23%；中成药产品实现营业收入4.90亿元，同比增长11.75%；化学合成药实现营业收入1.27亿元，同比增长16.22%；技术服务实现营业收入1.32亿元，同比增长130.62%；原料药实现营业收入7,768.37万元，同比增长14.23%，各业务均实现稳定增长。公司净利润同比下降，主要是由于子公司中德美联与苏豪逸明形成商誉计提减值损失以及无形资产计提减值损失1.99亿元导致，如剔除减值因素，则公司实现归属于上市公司股东净利润可同比增长22.90%。公司毛利率同比下降2.05个百分点，主要是技术服务业务毛利率下降24.39个百分点，2019年全国公安系统大规模启动Y库建设，公司业务模式发生转变，成本大幅上升，另建库市场规模较大，市场竞争加剧，服务价格下降幅度大，虽中德美联营业收入同比增长35.33%，但由此导致毛利大幅下降。生长激素销售恢复良好，水针即将放量。虽受2018年底GMP再认证影响，2019年前期公司核心产品生长激素供货不足且无法进行新患拓展，但后期产能受限影响已摆脱，估计2019年生长激素销售收入仍有30%左右的增长。受疫情影响，2020年2月儿科门诊就诊率及生长激素新患入组率下降，但3月恢复良好且目前库存充足，预计生长激素销售将逐步恢复高增长。水针已于2019年6月获批上市，9月开始预售，产品上市后市场反映良好，推广工作稳步进行，未来即将对公司业绩增长带来积极影响。另公司新建设的年产2000万支注射用重组人生长激素生产线已经完成建设，正在准备申报生产，日后将为公司产能提供充足保证；长效生长激素即将报产，将进一步丰富公司生长激素产品线。研发投入持续加大，重磅产品未来可期。2019年公司持续加大对新产品的开发，研发投入同比增长50.10%，多个项目进展有序。其中，注射用重组人HER2单克隆抗体III期临床试验接近尾声，有望年底报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验接近中期阶段；重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液Ⅰ期临床试验持续进行；博生吉安科公司CAR-T产品“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”已获得临床试验许可，这也是国内首个按照全自动工艺生产要求申报的CAR-T药品。投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.43\0.54\0.68，对应公司4月7日收盘价14.43元，2020-2022年PE分别为32.0\25.6\20.3倍，维持“增持”评级。存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。