长城证券-2020年四季度投资策略报告:暾将出兮东方-200917
2020-09-17 10:42:55  汪毅
研报摘要

  A股投资策略:主要结论
  今年春季以来,在经济动能修复、流动性宽松等因素的推动下,A股市盈率和风险偏好持续修复,在此过程中创业板的弹性高于市场整体,部分行业的估值也站上了历史高位。7月中旬以来,相对高估值板块出现震荡调整,而低估值板块有所上涨。近期市场走势整体较为平淡,结构分化明显,部分消费和周期细分行业相对强势,股市观望情绪较浓。增量资金流入减弱,外部风险持续扰动,股市“存量博弈”特征明显。
  ◆国内经济修复顺利进行,企业盈利底部回升。制造业PMI连续六个月保持在荣枯线以上。和生产端相比,需求端的恢复速度仍然较慢。中报业绩方面,全部A股的净利润增速仍是负数,但是和Q1相比已实现V型改善。创业板和中小板的中报业绩均实现了正增长,环比增幅较大。中报业绩相对较好的板块为必需消费、白酒、线上消费、医疗用品、建材、机械等。
  ◆近期海外风险因素对风险偏好有所抑制。短期内人民币汇率由7升至6.8,但是北上资金出现净流出,主要原因在于中美两国的货币政策表述出现差异,同时美国大选进入关键期,中美摩擦的不确定性再度上升。我们认为短期扰动不改外资长期净流入的大趋势。
  ◆行业配置及主题投资建议:(1)从业绩确定性+高景气度的角度出发,建议继续关注食品饮料、医药生物、农林牧渔等优质赛道。(2)从经济复苏的角度出发,积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业,包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。(3)持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+市场活跃度提升的券商板块。(4)近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化,景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业有望重新出发。(5)主题投资方面建议关注十四五规划、国企改革、中日韩自贸区等。
  ◆风险提示:市场大幅调整风险,风格超预期切换,经济复苏不及预期,政策落地不及预期,疫情反复风险,海外市场震荡引发资金回流等。
  
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