长城证券-双星新材-002585-公司动态点评:业绩增速亮眼,产品结构不断优化-200818
2020-09-17 09:58:55  易碧红,黄寅斌
研报摘要

  核心观点
  事件:公司2020年8月17日晚间发布半年报称,上半年归属于母公司所有者的净利润2.32亿元,同比增长190.55%;营业收入21.45亿元,同比增长3.45%;基本每股收益0.201元,同比增长191.3%。
  同时,公司发布业绩预报,前三季度预计净利润约4.0亿元~4.4亿元,同比增长2.0倍~2.3倍。
  投资要点1:公司克服油价下跌的不利影响,上年利润同比大幅提升:公司通过全面强化项目管理,深化生产过程抓实工艺创新,1-6月份,主要薄膜产品产销量同比增长20%以上,有效控制了因原油价格下跌带来原料产品销售价格的调整影响,上半年公司归母净利润2.32亿元,同比增长190.55%。
  投资要点2:公司大力技术投入,优化产品结构:公司坚持科技创新,推进结构调整,以市场为导向,大力开展技术攻关,不断进行产品创新和工艺创新,加快“膜材料”产业布局,占领行业制高点,上半年公司新材料业务规模达到60%左右。公司落实偏光片离型保护基膜等20项新产品开发量产,上半年公司新增专利申请27件,其中:申请发明专利17件,实用新型专利10件;授权专利17件,其中:授权发明专利2件,授权实用新型专利15件;自主立项创新成果课题12项,核心竞争能力不断增强。
  投资要点3:上游原材料在产能释放期,利润将进一步向下游转移,公司盈利有望提升:公司产品处于PX-PTA(MEG)-聚酯的产业链上,从PX未来产能投放来看,有约2070万吨产能正在规划或建设中,足够匹配约3160万吨的PTA增量,PX或将进入长期过剩状态;从PTA未来产能投放来看,有约2700万吨产能正在规划或建设中,近三年PTA复合表观消费增速约10%,而今年国内产能增加量约30%,PTA也将进入过剩周期;从聚酯端的规划和在建项目来看,近两年聚酯端计划投产产能约680万吨,在产能匹配上低于上游的PTA的产能增速,也低于近三年需求的复合增速,我们判断产业链利润将进一步向聚酯端转移。
  投资要点4:公司与众多国内外厂家建立了合作伙伴关系,国内外订单持续增长:公司与众多国内外厂商建立了合作伙伴关系,拥有众多终端客户,包括三星、创维、TCL、BOE、小米、长虹、康佳、康冠、冠捷等国内外品牌商、模切厂等。公司光学膜片板块客户订单量稳定增长,国内品牌客户订单持续增加,海信、小米、京东方等国内一线品牌2020年招标一标成功。国际市场,公司光学膜片成为三星VD光学膜片全球唯一一家战略合作供应商,订单稳步增长,光学基材已为LG旗下企业进行供货。
  投资要点5:公司两亿平米光学膜项目持续推进,为未来业绩增长提供保障:公司新项目加快建设,年产二亿平米光学膜项目持续推进,疫情期间保持项目建设正常施工,各项工作稳步有序,项目进展从年初的64.55%提升到81.85%,项目计划年内设备安装调试并陆续投产,为公司在新材料产业发展增添实力,对持续高质量发展夯实了基础,为未来公司业绩增长提供保障。
  投资建议:公司是国内BOPET龙头企业,多项目陆续建成并开始放量,同时公司加大研发,提高聚酯薄膜的经济附加值,公司上半年盈利逆势增长,我们提高公司盈利预期,预测20/21/22年EPS分别为0.48,0.58和0.62,对应PE分别为20.51,17.14和15.96倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1、疫情导致需求超预期下滑;2、公司产能投产不及预期;3、原材料价格大幅波动;4、商誉减值
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