开源证券-共创草坪-605099-公司信息更新报告:2020Q4延续高增长,2021Q1业绩预告超出预期-210408
2021-04-08 17:21:44  吕明
研报摘要

  2020Q4延续高增长,2021Q1业绩预告超出预期,维持“买入”评级
  公司发布2020年报和2021Q1业绩预告,2020年收入18.5亿元(+19.1%),归母净利润4.1亿元(+44.4%)。其中,2020Q4收入5.1亿元(+31.5%),归母净利润1.0亿元(+32.8%)。公司预计2021Q1收入5.0亿元-5.4亿元,同比增长40%-50%,归母净利润0.94亿元-1.01亿元,同比增长40%-50%,扣非后净利润0.91亿元-0.98亿元,同比增长69%-82%。2021Q1,扣非净利率在原材料大幅上涨的情况下环比提升,超出市场预期。上调盈利预测,我们预计2021-2023年归母净利润4.93/6.32/7.60亿元(2021-2022年原为4.84亿元/5.79亿元),对应EPS为1.23/1.57/1.89元,当前股价对应PE为27.4/21.3/17.8倍,维持“买入”评级。
  境外休闲草收入快速增长,国内运动草向上趋势已经形成
  2020年境外休闲草收入12.3亿元,同比增长31.7%,收入占比提升至66.6%。主要系产品升级、节水成本意识提升、疫情居家消费增多和海外地产新开工项目增加。2020年境内运动草收入2.4亿元,同比增长14.0%,收入占比提升至12.9%。受益于国内相关足球产业支持政策的推动,在疫情影响下,公司境内运动草收入增速仍继续提升。国内运动草向上趋势已成,公司收入增长空间有望进一步打开。
  盈利能力:全年可比口径毛利率同比提升,2021Q1扣非净利率环比提升
  2020年,公司整体毛利率为36.9%(-0.26pct),毛利率下降主要系销售费用口径调整,若剔除该部分影响,2020年毛利率同比增长2.25pct。根据业绩预告中枢,2021Q1公司扣非归母净利率约为18.2%,虽然原材料价格上涨使毛利率下降,但2021Q1人民币有所贬值,因此汇兑损益变动对净利润的影响环比有所改善。
  产能加速扩张,股权激励目标明确,看好公司长期发展
  截至报告期末,公司人造草坪年产能达到6900万平方米,越南二期项目2021Q1开始投产,完全投产后合计产能将达到9500万平方米。公司股权激励目标为2021年营业收入同比增长20%且净利润增长10%或收入增长15%且净利润增长20%。
  风险提示:原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;海外贸易摩擦加剧等。
  
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