东方证券-策略周报:经济复苏和低估值短期依然利好顺周期行业-201121
2020-11-22 11:12:37  薛俊,蒋晨龙
研报摘要

  研究结论
  本周A股市场震荡上行,有色、军工和钢铁板块涨幅居前,医药、电子和旅游板块跑输大盘。全球股市震荡上行。本周开始召开一系列全球重要会议,IMF总裁给出的见解值得重视:
  全球经济在持续复苏。三季度经济活动强于预期,但未来取决于对疫情的控制程度及疫苗研发的进展。IMF呼吁继续保持对疫情的警惕性。在没有战胜疫情前,全球在治疗、检测和接触追踪方面的公共支出比以往任何时候都更为重要。为了降低不确定性,IMF呼吁避免过早退出政策支持。疫情控制后,要做好推动基础设施投资的准备。IMF认为环境可持续性必须成为构建更具韧性和包容性的经济的重要基石。在未来十年内创造约1200万个新就业岗位,并确保在本世纪中叶前实现零净排放的目标。如果要利用绿色经济增长并释放数字经济的全部潜力,必须在劳动者从收缩部门向扩张部门的转型过程中为其提供支持。社会支出非常关键,包括增加对培训、新技能培训和高质量教育的投资。重视财政可持续性。IMF认为本次危机的一个主要遗留问题将是创纪录的全球公共债务。在中期内,应对这一挑战至关重要,措施包括调整税收体系,以平等方式调动税收收入。
  以上见解可以看出,未来一年全球经济复苏持续,但需要财政和货币政策的持续投入来降低疫情的不确定性。未来的财政支出重点可用于医疗、环境和教育培训等方面。同时还要重视如何处理公共债务问题。
  国内市场,10月份的工业增加值和社零分别同比增长6.9%、4.3%,1-10月份固定资产投资同比增长1.8%,经济复苏进程延续。同时,外部国家加入RCEP,各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。内部国务院部署提振汽车消费、家电家具家装消费、餐饮消费、农村消费、旅游消费,开展新一轮汽车下乡和以旧换新,确定支持“互联网+旅游”发展的措施。
  由此可知,A股市场上涨的因素并未发生改变,宏观数据确认了经济复苏的趋势,政策加码对相关板块形成持续的利好。
  全球经济的持续复苏和疫苗良好的有效率数据是支撑顺周期行业复苏的重要条件:全球经济复苏拉动传统中上游行业的需求而带来业绩的强劲回升。同时,中美十年期国债收益率的上行也对前期涨幅较大的成长股估值形成冲击。短期内,业绩增长预期和低估值的条件对顺周期行业相对有利。我们依然看好年内A股行情,继续建议积极配置的观点。
  风险提示
  一、宏观经济复苏不及预期
  二、资本市场政策出现转向
  三、疫情再次扩散
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