开源证券-福昕软件-688095-公司首次覆盖报告:全球化PDF领先厂商,差异化竞争抢夺增量市场-210114
2021-01-14 14:17:15  陈宝健,刘逍遥
研报摘要

  全球领先的PDF电子文档解决方案提供商,首次覆盖给予“买入”评级
  福昕软件是一家全球化PDF领先厂商,是国际PDF协会主要成员、中国版式文档OFD标准制定成员,具有完全自主产权的PDF核心技术,提供涵盖PDF文档整个生命周期的各类产品和服务。随着公司产品力的提升,营销体系和渠道体系进一步完善,公司有望保持高速增长。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.24、1.66、2.16亿元,EPS为2.58、3.45、4.50元/股,当前股价对应2020-2022年PE为83.3、62.2、47.7倍,公司PE和PS均低于可比公司平均水平,考虑到公司作为全球PDF领先企业,首次覆盖给予“买入”评级。
  PDF市场空间广阔,公司差异化竞争抢夺增量市场
  在无纸化办公、正版化及新技术应用的驱动下,PDF市场规模快速扩张。根据Adobe预测,2022年全球PDF市场潜在市场规模可达130亿美元,2023年将达210亿美元。目前Adobe在PDF市场仍占主导地位,公司在功能、定价、授权模式、支持服务等方面与之展开差异化竞争,积极抢占增量市场,市场份额不断提升。
  云化成为公司产品发展主航向,订阅收入有望实现高速增长
  软件产品云化已经成为大势所趋,公司首创互联PDF技术,并集成于Phantom等核心产品中,实现了在线文档管理、文档协作等云运用,并相继推出互联PDF产品、福昕云办公等产品系列,积极探索云化之路。随着公司云产品的完善,公司订阅收入有望高速增长,在收入中的占比有望进一步提升。
  国内外营销体系与渠道建设不断加强,助力业务快速发展
  公司以中国为软件产品开发设计中心,以欧美日等经济发达国家为主要市场区域,并辐射亚太、中东、南美等新兴经济区域,建立了专业的营销服务网络。同时,公司已与戴尔、新聚思、Insight等大型IT代理商合作,通过其销售渠道扩展市场。公司将继续加强国内外营销体系与渠道建设,推动业务加速发展。
  风险提示:市场竞争加剧风险;海外经营风险;受新冠疫情影响风险。
  
  
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