安信证券-利通科技-832225-液压胶管细分排名第一,受益于下游行业景气度回升-210113
2021-01-13 13:51:33  诸海滨,黄杨璐
研报摘要

  ■利通科技主要提供中、高端液压软管产品,下游行业景气度回升带动业绩增长、2019年归母净利润3058.4万元:公司主营液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售,产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业领域。液压橡胶软管占比达80%,软管总成产品占比12%,工业管或成后续增长看点。公司采用直销模式,出口约占营业收入40%,境外销售主要采用ODM模式。目前产能利用率近80%,急需扩充产能满足下游市场订单需求,本次募集资金投资项目建成全面达产后,公司预计每年将新增年产3,000万米液压胶管及1,000万米工业管的生产能力。下游行业景气度回升带动,2019年营收2.62亿元、归母净利润3058.4万元。
  ■稳定的产品质量及良好的口碑,连续八年获得“中国胶管十强企业”:公司工艺技术成熟,部分产品具备与国外同行竞争能力,共参与了胶管行业四项国家标准的起草,现拥有14项国家发明专利和2项实用新型专利,全面掌握了液压橡胶软管的核心技术。连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“胶管十强企业”。目前公司已经进入三一重工、徐工集团、宇通重工、山河智能、郑煤机等知名主机厂的合格供应商名录,逐步实现了进口替代。
  ■受益于宏观经济回暖、基建投资增长,配套胶管需求逐步增加:随着供给侧改革推进和国家“一带一路”战略的实施,受益于宏观经济回暖、基建投资增长等因素,下游工程机械、石油、煤炭、化工等行业整体趋好,从而带动液压软管行业整体呈现良好的发展态势。胶管产品种类繁多、需求多样的特征使得行业内的竞争存在两极分化的局面。目前,我国胶管生产企业已发展到1,000多家,规模以上企业达300多家;主要集中在河北、河南、广东、浙江等地区。
  ■公司在液压胶管细分行业中排名第一,毛利率领先行业整体、回款能力良好:国内本土品牌制造企业中,公司与青岛橡六胶管有限公司、恒宇集团液压流体科技河北有限公司收入规模均在2亿元以上,处于行业排名前列位置。在市场地位方面,公司系胶管十强企业且在液压胶管细分行业中排名第一。而由于产品类型、下游市场差异导致,利通科技毛利率领先,应收账款回款良好。公司发布2020年业绩预告,预计2020年净利润3800万-4100万,比上年同期增长24.25%-34.06%。
  ■风险提示:市场竞争风险,行业政策波动风险,原材料供应风险
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