万联证券-4月市场策略报告:经济稳步复苏,关注市场情绪扰动-210406
2021-04-07 19:52:18  徐飞
研报摘要

  国内经济仍处于修复进程当中,关注后续经济数据的预期差给市场带来的情绪扰动影响。受去年同期疫情爆发影响,国内经济数据同比增速多达到年内高点。2021年一季度各项生产、消费、投资在同期低基数作用下,迎来年内增速高点。整体分项来看,生产端最强,投资端表现较弱,房地产仍为主要支撑,消费仍未修复至疫情前水平。进入二季度,随着基数效应的减弱,需关注预期差带来的市场扰动影响。
  海外通胀延续,PPI继续抬升,预期速度将逐步放缓。海外通胀上行影响国内PPI走势,上行趋势短期内或仍将延续。后续CPI增速将逐步走出底部区间,当前通胀仍处较低水平,不会对我国货币政策形成掣肘,流动性整体保持平稳。
  海外扰动增加,市场风险偏好有所波动。美国10年期国债收益率3月大幅上行,部分发展中国家陆续加息,引发了市场对货币政策过早收紧的担忧,市场风险偏好有所波动。
  3月海外市场表现分化,A股震荡走低。3月欧洲地区市场表现领跑全球;美国国债收益率持续上行,美股走势分化,高估值的美股科技板块承压;亚太地区市场3月表现多数不及上月。上证综指跌1.49%,沪深300跌4.54%,深证成指跌4.27%,创业板指跌4.90%。
  3月市场震荡走低。主因美债收益率上行、新兴市场加息、中美关系等外部因素担忧上升,叠加年报未完全披露落地,市场反复调整,表明现阶段市场情绪短期仍相对紧张,但我们认为外围情绪的影响只是短期有限的,市场现处于磨底阶段,随着情绪的消化修复,后期或将迎来一波震荡修复行情。国内当前经济基本面稳步修复,货币政策将逐步边际回归常态,资金面流动性不会骤降,前期A股估值极端分化情况已经大幅收敛。
  投资建议:短期可把握修复行情,配置上倾向于估值与盈利增速匹配度较高的品种,重点关注一季报业绩有望超出预期的公司,以及估值逐步回归均值的机构持仓股。中长期我们仍看好国内核心资产,随着疫苗的持续推进,海内外经济逐步复苏,PPI上行,量价齐升,建议把握顺周期板块的阶段性机会,重点关注化工、有色、钢铁等;景气拐点确认的低估值板块,银行、保险等;“后疫情”消费需求复苏,餐饮、旅游、航空、酒店等板块或将收益;此外,重点关注“碳中和”主题背景下长期受益的相关板块,新能源、半导体等。
  风险因素:流动性投放超出预期收紧,经济数据与预期差距较大,年报披露业绩不及预期。
  
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