随着全球经济复苏以及疫苗逐渐接种，需求持续修复，原油、工业金属、工业原材料等大宗商品价格持续上升，全球通胀预期进一步升温。在此背景下，美国等经济体的长端利率显著上升，美国10年期国债收益率已升至1.37%。再加上中国央行在春节后净回笼资金，引发了市场对于货币政策转向收紧的担忧。高估值个股波动调整，前期涨幅较大的基金抱团股集体下跌，而以有色金属为代表的部分顺周期行业短期内领涨市场。总体来看，通胀预期和长端利率上升不利于权益资产估值提升，但是欧美等国央行均强调保持当前货币政策不变，全球流动性拐点暂未到来。国内政策“不急转弯”的基调未变，但是当市场情绪逐渐消退后，关注焦点将由“不急”逐渐转向“转弯”。市场最大的风险是流动性拐点预期带来的估值回归，后续对业绩和盈利的关注程度将大幅提升。我们认为短期市场波动并不意味着风格切换。近几日领涨的部分顺周期行业行情已趋近结束，预期中的流动性拐点也不利于市场风格切换至中小市值公司。极端抱团行情难以再现，抱团松动下A股可能重回存量博弈的震荡格局，市场风格将更趋于均衡。机构资金的行业配置更加扩散，可能流向此前相对低配且估值较低的顺周期行业龙头标的。行业配置建议：（1）自上而下的角度，仍然建议积极把握顺周期主线。全球经济复苏、库存周期开启、产能利用率维持高位、通胀上行带来的制造业量价齐升将开启新的业绩篇章。建议关注有色、化工、建材、建筑、机械、汽车、银行等行业中相对低估值的优质个股。（2）自下而上的角度，建议关注盈利改善以及自身景气较高的行业，包括化工、石油石化、军工、消费电子等。（3）前期的抱团股多数仍是值得长期投资的优质标的，在本次调整后可能再次迎来投资机会，重点关注其年报和一季报的业绩情况。风险提示：经济复苏不及预期，中国宽松政策退坡较快，全球疫情和疫苗应用情况，中美关系变化等。