财信证券-策略深度:2021年二季度大类资产配置建议-210407
2021-04-08 13:22:55  刘敏
研报摘要

  一季度大类资产配置组合表现:一季度自2021年1月1日建仓开始至2021年3月31日,保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型大类资产配置组合实现累计收益为-0.23%、-1.10%、-1.96%、-2.63%、-2.66%,其中进取型组合较中证10年期国债收益率低-3.13%,较沪深300收益率高0.47%。在风险控制上,五种风险偏好的资产配置组合在2021年一季度年化波动率分别为4.57%、10.34%、16.23%、13.74%、16.07%,最大回撤分别为2.81%、6.64%、10.64%、8.76%、10.03%。
  一季度大类资产配置组合归因分析:一季度资产配置组合的收益贡献主要来自债券类资产,权益类资产及黄金资产成为收益贡献的拖累项。风险端来看,一季度风险贡献则主要来自权益类资产。
  大类资产配置的定性分析:我们认为二季度大类配置顺序为商品>股票>现金>债券。因中国与美国经济共振,我们认为接下来大概率面临的是经济过热的发展阶段,美林投资时钟给出的过热期配置顺序为大宗商品>股票>现金/债券,而马丁·普林格六阶段的阶段Ⅴ,只有商品是牛市。而根据马丁·普林格六阶段模型中性组投资者配置比例,阶段Ⅴ应配置债券、股票、商品、现金比例分别为10%、35%、40%、15%。对应现金我们配置货币基金,我们认为二季度大类配置顺序为商品>股票>现金>债券。
  基于经济周期的投资标的选择:根据过热阶段应关注的行业,综合考虑基金规模排名靠前和日均成交额排名靠前2个因素,并控制相关系数在0.8以内,我们选择出国泰中证煤炭ETF(515220.SH)、广发中证环保ETF(512580.SH)、国泰中证钢铁ETF(515210.SH)、银华中证农业50(159827.SZ)、广发中证全指原材料ETF(159944.SZ)、国泰中证全指家电ETF(159996.SZ)、华夏中证5G通信主题ETF(515050.SH)、华宝中证医疗ETF(512170.SH)等权益标的,债券选上证10年期国债ETF(511260.OF)、海富通上证可质押城投债ETF(511220.OF),商品选华安标普全球石油(160416.OF)。
  基于量化模型的投资组合构建:通过运用CVAR、风险平价及B-L模型等方法,构建了5种投资组合。保守型大类资产配置组合中权益类配置10.4%,债券类配置71.8%,商品类配置2.8%;保守稳健型大类资产配置组合中权益类配置14.9%,债券类配置66.7%,商品类配置3.4%;稳健型大类资产配置组合中权益类配置19.4%,债券类配置61.6%,商品类配置4.0%;稳健进取型大类资产配置组合中权益类配置38.7%,债券类配置11.5%,商品类配置34.8%;进取型大类资产配置组合中权益类配置37.6%,债券类配置7.6%,商品类配置39.8%。具体标的及权重见正文部分。
  风险提示:海外市场风险、疫情风险、外围政治风险、全球贸易战升温。大类资产配置是一种中长期策略,需要投资者对资金的期限进行严格评估,较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置,请投资者须知!另外,本报告仅供投资者参考,投资方向及标的选择,需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素,进行审慎分析与决策。
  
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