西南证券-医药行业周报:业绩真空期,精选两大投资方向-201121
2020-11-22 16:56:57  杜向阳,张熙
研报摘要

  行情回顾:本周医药生物指数下降1.43个百分点,跑输大盘3.21个百分点,行业涨跌幅排名第28。2020年初以来至今,医药行业上涨41.91%,跑赢大盘21.24个百分点,行业涨跌幅排名第5。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为42倍,相对全部A股溢价率为125%,相对剔除银行后全部A股溢价率为63%,相对沪深300溢价率为191%,本周溢价率环比下降8pp、5pp、13pp。
  上周CXO和医疗服务的龙头股票如药明康德、爱尔眼科等回调较大,我们认为主要是受到资金面影响,是前期持续上涨的正常阶段性波动,后续有望修复缺口,继续回到之前的趋势上。医药行业相对大盘估值溢价率继续下探,已经回到2019年11月份的水平,医药行业的回调有望渐进尾声。
  本周建议关注以下两个方向:
  1)重视回调较多的具有长期投资价值的龙头股。由于资金面影响,前期部分龙头股已明显回调,我们认为像恒瑞医药、药明康德、通策医疗、迈瑞医疗代表我国医疗行业发展大趋势,已经占据行业优势地位的这些龙头股有望长期享有估值溢价。回调只是暂时的,后面将有望补平回调缺口,回到之前的趋势上。建议积极关注前期回调较多的龙头股。
  2)医保谈判、疫苗等事件性驱动板块。医保谈判预计很快将会进行,医保谈判前,部分资金出于避险考虑可能流出医保谈判相关标的,待医保谈判落地后,不确定性消除,相关标的有望迎来资金流入。据往年数据统计,部分创新药降价进入医保后,将会迎来大幅放量增长。建议积极关注医保谈判相关品种及公司,包括PD-1(恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州),本维莫德(冠昊生物)等。疫苗频出三期临床数据的优异结果,后续板块景气度有望反弹,建议关注。
  根据2021年度策略,从“内循环”和“外循环”角度选股
  1)医药内循环:创新升级和进口替代是核心主线
  创新升级:创新药及产业链(恒瑞医药、长春高新、君实生物、我武生物、博瑞医药、泽璟制药、康辰药业、冠昊生物、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、前沿生物等);CXO(药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、昭衍新药等);创新疫苗(康泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、华北制药、沃森生物等),创新检测(迈瑞医疗、安图生物、金域医学、华大基因等);血制品(华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等)、医疗服务(通策医疗、美年健康等)、消费中药(片仔癀、云南白药等);零售药店(大参林、一心堂、老百姓、益丰药房)。
  进口替代:集采避风港领域:化学发光(迈瑞医疗、安图生物)、消费性器械(欧普康视、伟思医疗、鱼跃医疗);创新器械领域:TAVR、外周介入(心脉医疗)、神经介入、电生理等;耗材集采品种:如眼科(爱博医疗)、内镜诊疗(南微医学)、骨科(凯利泰、大博医疗)、肾科(健帆生物、三鑫医疗)、心血管(乐普医疗、微创医疗)、吻合器(天臣医疗)。
  2)医药外循环:疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场疫情相关物资个股(华大基因);特色原料药(华海药业、仙琚制药、富祥股份);制剂出口(海普瑞、健友股份)等。
  本周稳健组合:药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、大参林(603233)、通策医疗(600763)、健帆生物(300529)、凯莱英(002821)。
  本周弹性组合:我武生物(300357)、康辰药业(603590)、一心堂(002727)、金域医学(603882)、君实生物(688180)、冠昊生物(300238)、康华生物(300841)、南微医学(688029)、双林生物(000403)、卫光生物(002880)。
  本周科创板组合:博瑞医药(688166)、泽璟制药(688266)、美迪西(688202)、天臣医疗(688013)、爱博医疗(688050)。
  风险提示:药品降价预期风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。
  
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