粤开证券-汽车行业深度研究:电动化浪潮之大众MEB系列重装上阵-200211
2020-02-14 22:01:56  徐昊
研报摘要

  投资要点
  大众MEB已来
  2019年11月大众“Planning Round 68”中表示,计划2020~2024年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600亿欧元。到2029年推出75款纯电动车,近60款混合动力车,电动车销量将达2600万辆,混合动力车销量近600万辆;其中,将有近2000万辆的电动汽车在MEB平台生产。2019年11月上汽大众新能源工厂落成,计划到2020年10月南北大众将开始启动MEB平台纯电动车的生产,两地综合产能高达70万辆。
  MEB平台是大众首款为大规模生产而开发的纯电动汽车模块化平台该平台是模块化硬件结构的物理集成平台,也是电子电器架构和软件架构的集成平台,在该平台上计划开发大众、奥迪和斯柯达三个不同品牌近十三款车型。该平台采用了不同于传统汽车的平台开发思路,标志着大众迈出了“硬”汽车转向“软”汽车的第一步。
  供需及政策端对新能源车积极拉动作用
  需求端,持续回暖,特斯拉效应带动To C领域需求增长,特别的纯电动乘用车的渗透率持续提升,新的增长空间已经打开。政策端,欧盟碳排放法规持续加严,多数车企面临高额罚款,各国纷纷出台各项政策。国内双积分政策促使新能源车比例持续提升,补贴退坡减缓。一系列政策方面的推动作用,促使各大车企纷纷制定新能源发展规划,提升新能源车特别是纯电动车渗透率。供给端,各车企未来3~5年产品密集推出,国内至少十七款新车上市。综合预测,2020~2022年纯电动乘用车销量最高可以达到114万、148万和198万辆。
  大众MEB在国内优势十足,但压力不小
  大众入华三十六载,MEB建立无可比拟体系竞争力:完善的产品体系;优良的质量管理体系;广密的营销服务网点;广泛的市场基础。2019年上半年乘用车市场保有量TOP10来看,德系车占据6席之多。但是来自各方压力空前。特斯拉带来的挑战,包括定价、产品效应、自动驾驶以及Musk个人魅力方面的先发影响;其他自主及合资品牌的挑战;以及对自身的突破带来的挑战。
  MEB未来值得期待
  根据大众的品牌价值和纯电动车的市场产品分布,我们推测MEB系列定价区间主要在15万元以上,特别是15~30万元区间,会对该区间的自主品牌带来一定冲击,同时确立20~30万元范围内销量龙头地位,并在此区间内撬动个人家庭用车需求。
  规模化效应将进一步巩固新能源产业链生态。面向“新四化”的一系列举措,以及充电基础设施方面,全方位加大投资和自研能力建设,有望带动产业链全面发展,软件定义汽车时代已经来临。
  投资建议
  2020年新能源车在特斯拉效应叠加国家政策的拉动下,驶入了发展快车道,除了特斯拉产业链外,还有大众体系产业链。在这个产业链里,既有新能源方阵,也有大众的传统供应商体系,在这个体系里,我们持续关注各产业链的龙头企业。我们重点推荐:
  1、电池材料龙头企业:当升科技、天赐材料和恩捷股份;
  2、特斯拉产业链:三花智控、中鼎股份和拓普集团;
  3、上游钴锂:洛阳钼业、天齐锂业、华友钴业和赣锋锂业;
  4、持续推荐低估值整车标的:长安汽车、广汽集团H以及乘用车龙头上汽集团。
  风险提示
  1、产品推出及本地化投产不及预期;
  2、其他外资品牌竞争;
  3、智能化落地不及预期;
  4、宏观经济波动影响。
  
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