华安证券-泰坦科技-688133-国产科研服务商龙头已现,进口替代可期-201120
2020-11-22 11:40:39  李华云
研报摘要

  为什么我们认为泰坦科技作为国产科研服务商龙头,在国内市场有替代国际巨头的潜力?
  首先,国内科研服务市场足够广阔,为国产龙头成长提供了空间;其次,泰坦科技相比可比公司业务丰富得多,其业务涉及通用试剂、自主品牌高端试剂、科研仪器及耗材等多个领域;最后,公司拥有成熟的销售渠道和仓储物流系统,能够助力公司扩张。
  与市场不同的观点:我们认为公司自主品牌产品采取OEM符合其目前发展模式
  在科研服务行业中,Sigma-Aldrich、Thermo-Fisher等国际巨头,也是以OEM的方式与国内外众多供应商开展实验室级别的OEM合作,开拓并不断丰富产品系列。比较2019年与2017年各可比公司毛利率水平,在部分可比公司毛利率略有下滑的情况下,泰坦科技各业务线毛利率呈上升态势。
  与市场不同的观点:我们认为目前公司代理业务不是劣势,反而是优势
  目前公司外购第三方品牌产品,可与自主品牌共同形成完整的产品矩阵,保证产品线的完整性,也可为客户提供购物便利。公司在自主品牌、第三方品牌产品库中挑选合适的产品,可为客户形成整合方案,随着公司服务客户数量的增长,积累的技术预计也能提升公司的技术实力。
   “买入评级”偏长期逻辑
  我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入13.73亿元、17.85亿元、23.20亿元,同比增长20%、30%、30%,对应归母净利润0.94亿元、1.46亿元、1.92亿元,同比增长26.4%、55.4%、32.2%,对应EPS 1.23元、1.91元、2.52元。公司是我国科研服务龙头企业,拥有研发实力和销售能力,我们战略性给予公司“买入(首次)”评级。
  风险提示
  政策风险;竞争风险;区域拓展风险。
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