东方证券-12月价格数据点评:食品和大宗商品价格反弹促使通胀回升-210114
2021-01-14 10:22:39  陈至奕,孙金霞,王仲尧
研报摘要

  事件:1月11日统计局公布最新价格数据,12月CPI同比0.2%,前值-0.5%,环比0.7%,前值-0.6%;PPI同比-0.4%,前值-1.5%,环比1.1%,前值0.5%。2020年全年,CPI同比上涨2.5%,PPI同比下降1.8%。
  食品价格反弹促使CPI止跌回升,核心CPI再度下跌:(1)食品项仍是影响CPI走势的关键因素,罕见的低温天气、消费季节性增加和饲料成本的增长导致食品价格反弹。11月CPI食品细分项同比由上月下跌2%转为增长1.2%,影响CPI上涨约0.62个百分点,其中,猪肉价格降幅较上月缩窄11.2个百分点至-1.3%,鲜菜价格同比涨幅较上月缩窄2.1个百分点至6.5%,鲜果价格同比涨幅较上月扩大2.9个百分点至6.5%;(2)12月交通运输工具用燃料价格同比降幅较上月缩窄3个百分点至-14.6%(;3)核心CPI同比为0.4%,在连续5个月维持在0.5%的低位后首度出现下跌,环比为0%,较上月上升0.1个百分点。消费品分项同比下降0.2%(前值-1%),服务业CPI同比增长0.3%(前值0.3%),旅游同比为-1%(前值0%),交通工具同比下降1.9%(前值-2.1%),反映线下服务和出行复苏迟缓,拖累核心CPI。
  年初,CPI或将保持温和上涨:(1)从目前对CPI影响最大的猪肉价格来看,1月以来,36个城市平均猪肉零售价格同比为-6.18%,降幅较上月进一步缩窄了0.87个百分点。但是,2020年初的高基数下,猪肉价格反弹难以带动CPI大幅上涨;(2)受益于新冠疫苗的进展,国际油价处于上涨通道,1月中国汽油批发价格指数均值同比增速录得-12.9%,高于12月的-15.0%。(3)疫情常态化防控对线下服务和出行的影响仍在,年初核心CPI或将维持低位。
  上游工业品价格快速上涨,PPI降幅继续收窄。12月,国内需求稳定叠加国际大宗商品价格攀升,拉动工业品价格上涨。分行业来看,黑色和有色的价格涨幅显著,黑色金属冶炼及压延加工业的涨幅较上月扩大3个百分点至5%,有色金属冶炼及压延加工业的涨幅较上月扩大4.2个百分点至8.3%;在国际油价回升的背景下,石油和天然气开采业降幅收窄至27%(前值为-29.8%);受全国冬季罕见低温,供暖需求增加的影响,煤炭开采和洗选业同比由降转升,为1.3%(前值-2.9%)。通胀剪刀差延续了4月以来回落的趋势,12月通胀剪刀差为0.6%,较前值下降0.4个百分点。
  展望后续,在国内需求企稳和国际大宗商品价格持续上涨的背景下,PPI有望持续修复。内需方面,国内经济持续复苏,消费、投资和工业生产的恢复将带动工业品的价格;海外的角度,民主党掌控参众两院增加了市场对于继续推出财政刺激方案的预期,叠加全球经济复苏共振的可能性,促进大宗商品价格上涨:2021年1月至今,中国大宗商品价格总指数同比增长5.84%(前值5.83%)。
  风险提示
  猪肉产能恢复不及预期;
  海外疫情持续发酵导致PPI下行压力加剧。
  
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