上海证券-宏观研究数据库:市场认为汇率已到均衡期-201016
2020-10-16 16:45:14  胡月晓
研报摘要

  评论:
  按路透10月份对人民币兑美元汇率中短期预测的调查情况看,市场预期人民币汇率已进入均衡水准,将进入平走平稳运行阶段,兑美元汇率现已运行在区间下限,未来(6-12月)将在6.7~6.8区间运行。中国央行在10月10日发布公告,公告称,自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。向市场发出明确信号,人民币升值过快不符合央行意图,平稳才是政策合意方向;市场或由此认为6.7为汇率政策上限。
  从人民币汇率的实际走势看,自6月以来,人民币兑美元走势呈现了一波较为迅速的上涨,至9月末的4个月时段内升值超过6%。笔者认为,在政策释放出中性信号后,人民币的这波升值趋势仍未结束,未来只是节奏放缓,并短时增加波动:按照利率平价理论和国际金融形势变化,人民币汇率升值程度远远未够;按照疫情对经济的冲击及疫情后中美两国间经济的不同走势,国际资本青睐人民币资产,市场力量应该处于推动人民币强力升值状态。笔者早就指出,前期人民币的贬值,只是受到了石油为代表的大宗商品价格波动的影响,但石油价格回复到正常水平并稳定下来后,经济、市场和政策的基本面,将重新决定人民币的中长期走势!
  最新市场预期表明,市场对人民币汇率呈现了典型的均衡看法——人民币汇率将在“J”形调整曲线作用下,略反弹后走稳,并维持稳中偏升态势,1月期(10月末时点)、3月期、6月期和12月期的期末汇率预测中值分别为6.84、6.82、6.78和6.70;尽管机构间仍存在一定分歧,但市场主流看法不仅短期走弱后恢复平稳,而且是长期平稳。
  人民币逐渐升值是个大方向,基于人民币国际化和经济力量对比变化,笔者一直秉持着人民币汇率趋势上“稳中偏升”长期方向不变的观点。疫情加速了中国经济在世界经济格局中重要性的提升,伴随着中国金融深化、发展下开放程度的提高,人民币资产对海外投资者的吸引力也快速提升。未来2-3年中国经济增长将领先全球经济;中国是全球主要经济体中少有的实施正常货币政策的国家。基于国际经济、金融和政策政治环境的变化,未来人民币汇率抗波动能力增强的同时,但整体平稳格局不变。按照人民币汇率的市场价值和历史价格,以及人民币国际化的发展方向,稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转走势。未来快速升值态势不会持续,节奏会放缓,但稳中偏升的方向不变!
  另一方面,随着人民币市场化程度提升,以及货币当局对双向波动容忍度的提高和方向引导,短期市场汇率受当期国际经济、金融形势的影响,会有波动。但整体看,市场主流对汇率市场的预期相当趋向稳定,(6.7,6.8)成为明显的市场认识中枢区间。
  
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