安信证券-旭杰科技-836149-苏州装配式建筑领先地位强化,新增产能逐步释放-201129
2020-11-29 18:04:58  诸海滨
研报摘要

■事件:公司2020年Q1-Q3实现营业收入2.40亿元(+33.91%),实现归母净利润1573.88万元(+38.12%),三季度单季度公司实现营业收入9099.62万元(+23.97%),归母净利润415.10万元(+21.23%)。
■新增产能逐步释放,销售情况向好,Q3单季度营收净利润同比增速超过20%。自2017年苏州杰通投产以来,公司PC构件销售收入增长迅速,2019年实现收入1.34亿元,收入占比达到47%。公司第二个预制混凝土(PC)部品生产工厂常州杰通(设计产能15万立方米/年)于2019年11月开始投入生产,预期从2020年起新增产能将逐步释放,为公司带来收入的进一步增长。此外,公司自2019年7月设立子公司旭杰设计专业从事建筑装配化的研发与设计咨询,在协同带动PC构件销售与施工业务增长的同时,设计咨询业务本身在2020H1实现了2253.64万元的收入(+58%),成为公司收入增长的另一着力点。2020Q1-Q3随着子公司苏州杰通和常州杰通业务量大增,公司实现收入2.40亿元(+ 33.91%),其中三季度单季度公司实现营业收入9099.62万元(+23.97%)。
■新增产能释放,业务结构持续优化,毛利率提升明显。2020Q1-Q3,公司毛利率达到29.34%,较2019年同期提升了5.25pct。设计咨询业务收入增长明显,2020H1该业务毛利率达到83.83%,对综合毛利率提升作用明显。从费用率来看,2020Q1-Q3销售费用同比增长了118%,销售费用率为7.66%(+2.96pct),研发费用同比增长了190%,研发费用率为5.07%(+2.73pct)。销售费用的大幅增长,主要系子公司苏州杰通和常州杰通业务量大增,同时公司也加大了对两家公司的研发投入,以及对于子公司旭杰设计的研发投入,相关研发人员增加。但同时,由于公司产能提升、采购增加、到期债务支付,2020Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为-2513.94万元。
■投资建议:旭杰科技为专注于建筑装配化全过程服务的建筑公司,报告期间营收、净利润增长幅度较大,皆超过30%;随着产能的逐步释放,单位生产成本预计将进一步降低,结合公司产品结构的改善,盈利能力逐步增强。公司在精选层挂牌,总市值为4.6亿元,对应PE(ttm)为23 X,建议投资人关注。
■风险提示:下游行业市场波动和政策变化风险、主要客户集中风险、ALC材料采购渠道单一的风险等。
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