天风证券-同庆楼-605108-四季度营收增幅明显,“包厢+宴会”模式持续发力-210113
2021-01-13 16:06:47  刘章明,李珍妮
研报摘要

  公司2021年1月12日发布2020年第四季度主要经营数据,2020Q1-4实现营收12.96亿元,同比下降11.41%;20Q4实现营收4.77亿元,环比上升37.39%。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现收入1.94亿元/ 2.77亿元/ 3.48亿元/4.77亿元,同比-53.56%/ -13.19%/ +7.42%/18.57%。
  季度营收环比高增,全年降幅持续缩窄。2020年公司实现营收12.96亿元,同比下降11.41%,其中20Q4实现营收4.77亿元,环比上升37.39%。①分消费类型:包厢+宴会占比约90%,婚庆占比略有上升。2020年包厢/宴会/婚庆收入分别为63,220.65万元/56,522.94万元/9,848.46万元,与2019年相比变动-15.73%/ -9.30%/ 10.16%,占比48.78%/ 43.62%/ 7.60%。20Q4包厢/宴会/婚庆收入分别为19,205.62万元/24,023.19万元/ 4,520.52万元,占比40.22%/ 50.31%/ 9.47%/。②分地区:安徽省占比约60%。2020年安徽省内/省外收入分别为78,078.71万元/ 51,513.34万元,占比60.25%/39.75%。20Q4安徽省内/安徽省外市场收入分别为28,889.73万元/18,859.60万元,占比60.50%/39.50%。
  同庆楼作为老字号品牌发掘宴会市场,标准化模式助扩张。①定位大众餐饮,发力婚宴市场:同庆楼定位于大众餐饮消费,采取直营连锁经营模式,立足安徽、江苏向其他地区扩张。公司自2014年底起,为客户提供一站式宴会服务,宴会相关收入在20Q4占比已达50.31%,逐步发力婚宴市场。同庆楼现已成为华东地区(立足于安徽、江苏两省)最大的婚宴主题连锁餐饮企业之一。②易复制模式+创新活力形成核心竞争力:公司总部集中管控,一体化形成扩张前提。公司对各门店实行集中监控和交易结算,各门店的资产、人员、财务、机构、业务都按照统一标准进行管理,保证品质和价格优势。公司统一采购原料,规范加工模式,对全部门店的管理制度化、规范化,新店复制速度快。同庆楼的研发创新机制完善,人才储备方面和院校和合作有“同庆班”,技能培训方面有积极的人力资源培训计划,用于提升管理团队及员工的能力素质,员工薪酬在所在经营地具有行业竞争力,这些都使得公司的菜品和服务获得持续提升。
  同庆楼定位大众餐饮的同时发力婚宴市场,打造直营连锁实现快速扩张。①发力宴会市场,继续门店扩张:公司聚焦的大众聚餐和宴会服务,是现代居民的消费热点,市场空间大。公司将把握未来3年的黄金时期,继续坚持连锁直营,实现门店快速扩张、规模快速扩大,抢占国内市场。②菜品和服务水平提升:同庆楼重视研发创新,技术人员通过外出考察学习和内部的创新交流大会共同提升水平,且公司的人才储备和员工培训双线进行。考虑到2020下半年积压婚庆需求释放,扩店计划稳定带动收入与利润提升,我们将公司20-22年净利润预期由1.57亿元/ 2.45亿元/ 2.62亿元上调为1.92亿元/ 2.68亿元/ 3.32亿元;对应PE分别为20.8X/ 14.9X/ 12.0X。
  风险提示:重大疫情风险;食品安全风险;门店租赁风险;行业竞争风险。
  
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