天风证券-半导体行业:当前时点,设备/功率/存储/材料具较强主线投资逻辑-200209
2020-02-10 15:14:21  潘暕,陈俊杰
研报摘要

  我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。
  回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。
  全球半导体行业20年进入景气上行周期,年初以来优质龙头公司表现优异,美股的盛美(设备),台股的硅力(模拟),港股的中芯国际(制造),都具有很强的行业上升+自身变化的逻辑。
  设备材料股是主线,类比于去年华为供应链的国产替代推升上游设计公司的戴维斯双击,需求是刚需。今年国内晶圆厂扩产是确定增量,对设备/材料公司的拉动,类比于去年华为供应链的国产替代推升上游设计公司的戴维斯双击一样,需求是刚需,核心标的:北方华创,华特气体,至纯科技,精测电子,盛美半导体,安集科技,
  半导体板块具有高估值,估值扩张下寻找产业逻辑较好景气度向上前期关注度较小的受益板块,功率半导体板块具备以上特征。随着特斯拉带动新能源车的浪潮打开行业空间,功率半导体将显著受益于行业驱动。随着中国企业在设计、制造、封测等方面实力增强,全球产业分工与迁移将给中国企业带来广阔空间。核心标的:斯达半导/ /闻泰科技/台基股份/华虹半导体
  设计股寻找确定性比较强的主线,存储和模拟是较好方向。模拟芯片行业下游需求偏总量,叠加国产替代持续逻辑,因此供给紧缺情况下带动有关企业业绩持续高速增长。存储芯片需求大于供给,经历前期的持续下跌,价格有望在2020年回升。核心标的:兆易/君正/澜起(存储),圣邦(模拟)
  总量品种中,受益于行业向上和自身改善的逻辑,并在复工后仍具有需求饱满下产能为王的逻辑的标的建议持续关注。我们看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来PB修复。中芯国际受益于行业向上和自身改善的逻辑,且在下游需求拖动下产能高企。长电科技/环旭电子则受益于苹果产业链的驱动。核心标的:中芯国际/长电科技/环旭电子
  尽管受到国内新型冠状病毒肺炎疫情影响,2020年春节后半导体厂商开工或将向后推迟,但在5G、物联网等需求带动下,疫情对国内半导体产业的影响有限。我们预计一季度供给端影响封测10%,设计/制造影响小,设备材料逻辑主要看订单;需求端可能会在二季度有所影响,设计公司会先反应,制造和封测端传导。但往后看,需求在复苏,在5G、通信基站、新能源车、消费电子等下游应用的需求带动下,CIS、NORFlash、PMIC、模拟IC、MOS、IGBT等市场需求旺盛,半导体优质品种仍具有量价齐升逻辑。
  风险提示:中美贸易战不确定性;5G发展不及预期;宏观经济下行从而下游需求疲软
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