东吴证券-鱼跃医疗-002223-2020年年报点评:业绩符合我们预期,疫情助推公司品牌度提升-210418
2021-04-19 07:47:09  朱国广,刘闯
研报摘要

事件:2020年公司实现营业收入67.3亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润18.6亿元,同比增长133.7%,实现扣非后归母净利润16.3亿元,同比增长129.8%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利3元,股息率为1.1%。
Q4业绩高速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,Q4单季度实现营业收入18.8亿元(+73.9%);实现归母净利润2.5亿元(+527.4%);实现扣非后归母净利润2.3亿元(+943%),实现业绩大幅增长。2020年公司销售费用为7.5亿元(+19.7%),销售费用率为11.21%(-2.38pp);管理费用为3.6亿元(+35.1%),管理费用率为5.35%(-0.39pp);财务费用为1.3亿元(+70.8%),财务费用率为1.9%(+2.12pp),研发费用为4亿元(+25.2%),研发费用率为5.97%(+0.9pp)。2020年公司实现经营性现金流28.3亿元,同比增长360.9%。
核心业务快速增长,盈利能力不断增强:2020年公司家用医疗板块实现收入26.5亿元,同比增长49%,其中电子血压计产品同比增长超35%,血糖仪及试纸产品同比增速超30%,AED产品同比增速达20%;医用呼吸与供氧板块实现收入22.6亿元,同比增长85.5%,其中制氧机同比增长40%;医用临床板块实现收入15.9亿元,同比增长29.7%,子公司上海中优实现收入9.57亿,同比增长53.1%,实现净利润2.6亿,同比增长64.7%,手术器械业务受疫情影响销量有所下滑,留置针业务同比增速超35%,子公司苏州医疗实现收入3亿元,同比增长9.2%;实现净利润0.87亿,同比增长10.4%。2020年公司高毛利产品销售占比进一步提升,带动公司主营业务毛利率同比上升10.82个百分点,2020年达到53.07%。
疫情助推海外拓展,品牌影响力提升带来长远影响:2020年新冠疫情在全球范围爆发,抗疫产品需求旺盛。抗疫期间,公司向全球90余个国家和地区提供了检测、监测、治疗、急救类产品1500余万台/支、感控消毒产品10000余吨,共实现海外收入18.8亿元,同比增长27.9%。公司除了承接了大量海外订单外,也建立、拓宽了海外销售渠道,品牌影响力得到加深,为长期业务开展提供了可能。
盈利预测与投资评级:考虑到抗疫产品需求下降,我们将2021-2022年EPS从1.71/2.05元下调至1.29/1.57元,预计2023年EPS为1.94亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为21倍、17倍、14倍,考虑到1、公司是医疗器械家用产品龙头,产品线齐全,市场竞争力强;2、疫情助推公司品牌度提升,有望促进公司长期业绩增长,维持“买入”评级。
风险提示:收购整合不及预期;后续订单存在变动风险等
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