中泰证券-共创草坪-605099-国际龙头产能投放,尽享行业巨大空间-201120
2020-11-21 23:31:11  谢楠,张波
研报摘要

  投资要点
  全球人造草坪龙头企业。公司深耕人造草坪板块,专注于人造草坪研发、制造和销售,2019年公司产能为5040万平方米/年,全球市场占有率达15%,产能产量居全球首位,公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。公司产品主要分为休闲草坪和运动草坪两部分,其中休闲草坪营收占比60%以上,近年来增长较快。分区域来看,公司80%以上营收来自境外。
  人造草坪空间巨大。人造草坪上游为石油石化行业。主要原材料为聚乙烯、聚丙烯、尼龙等。下游主要应用于体育场地和居家、景观场景的铺装,体育是人造草坪应用最多的领域。据AMIConsulting,2019年全球人造草坪市场为178亿元,销量为297百万平方米。2015至2019年,全球人造草坪销量年均复合增长率为15%,预计2023年全球销量达458百万平方米。其中2019年全球运动草销量为160百万平方米,销量占比为54%,2015至2019年复合增长率为9%,预计2023年运动草全球销量达219百万平方米。2019年全球休闲草销量为137百万平方米,全球销量占比为46%,2015年至2019年复合增长率为25%。预计2023年休闲草全球销量达239百万平方米。EMEA地区为全球人造草坪第一大市场,亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和出口地。
  募投项目助力公司长远发展。公司募集资金总额6.19亿元,扣除发行费用后,主要用于越南共创生产基地建设项目以及研发中心建设项目。越南共创项目达产后将形成年产3600万平方米人造草坪和46000吨人造草丝的生产能力,助力公司打破产能瓶颈。技术研发中心建设项目和信息化系统升级技术改造建设项目有助于提升公司的技术实力和管理水平,为公司长远发展奠定基础。
  “买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为17.60、21.23和24.88亿元,归母净利润分别为4.01、4.90和5.76亿元,对应EPS分别为1.00、1.22和1.44元,PE分别为31倍、25倍和22倍,首次覆盖,给与“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
  
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