天风证券-半导体行业:跟踪产业链下游复苏,甄选三季度具alpha领域/行业底部关注收购逻辑-200921
2020-09-21 07:42:37  潘暕,陈俊杰
研报摘要

  我们每周对于半导体行业的思考进行梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。
  回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。
  汽车销量在8月份表现不俗。中汽协发布的最新数据显示,8月我国汽车产销分别完成211.9万辆和218.6万辆,同比分别增长6.3%和11.6%。产销量已连续5个月呈现增长,其中销量已连续4个月增速保持在10%以上。新能源汽车8月销量创历史新高,当月产销均超过10万辆,分别达到10.6万辆和10.9万辆,同比增长17.7%和25.8%。
  家电市场也在8月份表现良好。今年8月家电市场销售额为715.5亿元,同比增长4.21%,环比增长4.48%。8月份家电销量相比较7月实现逆转,随着国内消费市场的整体复苏,家电销售有望在接下来继续保持增长态势。
  家电和汽车市场的增长或将直接拉动电源管理芯片的销售。亚太地区是电源管理芯片未来最大成长动力,预计到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元,2018-2026年复合增长率为10.69%。
  整个电源管理芯片产业呈现出由美国、欧洲、日本向中国转移的趋势,中国的电源管理芯片产业正处于上升期。建议关注:圣邦股份/中颖电子/芯朋微/晶丰明源。
  而受PC行业、显示驱动、存储、功率、电源管理IC等领域市场需求驱动,8英寸晶圆厂出现产能紧张的状况,并预计会持续到2021年。8寸晶圆供应链出现满载,我们建议关注国内外8寸晶圆代工企业的动态。
  英伟达(Nvidia)于9月13日发布公告称将以400亿美元的价格收购Arm。这笔交易仍需要得到包括英国、中国、欧盟和美国的监管批准,才能最终完成,预估时间为18个月左右。苹果、三星和高通等作为Arm的潜在客户或都将受到影响。
  在线上媒体会上,英伟达和Arm称并购有助于实现两家公司在战略上的融合和财务上的提升。英伟达将延续ARM的开放式许可协议模式及其客户中立性,致力于为全球各行业的客户提供服务。英伟达想要扩张ARM的产品组合,并将其与英伟达的技术进行结合,进而扩张ARM的生态系统。英伟达将会维持同老客户,包括苹果和高通的合作方式。
  在国际出口贸易许可方面,Arm称公司大部分产品都是在英国或者美国以外的地区生产的,基本上不受美国出口条例管制。而拥有一个美国的母公司,不会带来任何这方面的变化。在Mellonox中国合资公司的进展方面,黄仁勋表示合资公司的架构不会发生变化,英伟达仍将控小部分的股。法规流程预计会持续超过一年,英伟达对成功促成这一交易非常有信心。
  恒润股份(603985.SH)公告,公司拟认缴3.4亿元,出资受让江苏中普持有的银牛微电子45.334%的股权。此前,银牛微电子已与以色列Inuitive Ltd.(以下简称“Inuitive”)签订协议认购其优先股,交易金额1.01亿美元,交易完成后银牛微电子对Inuitive完全摊薄后的持股比例为56.42%。上述交易完成后,恒润股份将持有Inuitive共计25.58%股权。
  本次交易是恒润股份在集成电路行业进一步布局的重要环节之一,通过此次交易,公司将受益于计算机视觉、AI等先进领域的高速发展,更好地适应未来市场的竞争。建议关注:恒润股份
  风险提示:疫情继续恶化;贸易战影响;需求不及预期
  
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