东北证券-流动性周度观察(2020年第42周):拐点尚未到来,债市延续震荡走弱-201018
2020-10-18 16:52:56  沈新凤
研报摘要

  货币市场:国庆节后由于银行间流动性较充裕,央行连续5日未开展逆回购操作,7天逆回购净投放1000亿元、14天逆回购净回笼2100亿元。资金面由宽松转向收敛,短端利率多数上行。DR007上行25BP至2.19%,但非银和银行流动性分层情况缓和,R007及DR007利差收窄至12.54BP。本月MLF继续超量续作,周四开展5000亿1年期MLF操作,净投放3000亿元,但仍不改银行负债端成本压力,中长期利率小幅上行,3个月AAA同业存单到期收益率上行24.05BP至2.85%。孙国峰在金融数据发布会提出“利率水平与当前经济基本面总体匹配”,年内货币进一步收紧的概率走低,未来央行仍将继续以MLF和逆回购作为主要流动性调节工具。
  债券市场:月初利率债供给压力不小,成交规模尚待恢复。上周利率债共发行5119亿元,净融资额4049亿元。下周国债、地方债分别计划发行2330亿元、1024亿元,净融资规模明显回落,整体来看供给压力逐步缓和。上周利率债成交规模与节前两周相比,各品种均有不同程度下滑,同业存单成交量仅回升至节前的70%。
  上周进出口、金融数据超预期上行,债市持续承压,各期限国债利率普遍上行。其中,3/5/7/10年国债收益率较前一周分别上行2.87BP/4.13BP/1.09BP/3.04BP,1年期国债收益率较前一周下行0.56BP。基本面来看,国内经济仍然保持稳中向好态势;资金面来看,短期内货币政策基调暂不会转变,资金面维持紧平衡;供需面来看,月初供给压力略大,但鉴于地方债发行接近尾声,后续供给压力逐步缓和。综合来看,债市拐点尚未到来,预计年内延续震荡走弱格局。
  股票市场:上周杠杆流入规模扩张、北向资金转为流入,机构资金流入回升;股市募资需求反弹,净减持规模缩量。杠杆资金流入390亿(环比+257亿),北向资金净流入111亿(环比+152亿),新发偏股型基金492亿(环比+372亿);重要股东净减持117亿(环比-43亿),股市募资376亿(相比节前一周+40亿),限售股解禁847亿(相比10月4日-50亿)。
  海外市场:欧洲疫情反复态势拉低欧元区经济复苏预期,财政刺激协议暂未有明确进展,美元指数小幅反弹0.70至93.71,10年期美债利率小幅下行2BP至0.76%。人民币汇率方面,央行调降外汇风险准备金率短期内将延缓人民币快速升值的节奏,但中长期来看,从中美基本面和货币政策的相对表现来看,人民币汇率仍然处于主动升值通道,上周人民币对美元中间价调升464点至6.73。
  风险提示:海外疫情反复,货币政策进一步收紧。
  
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