华安证券-策略周报:扰动尾声,回归循序渐进主旋律-201122
2020-11-22 17:27:33  郑小霞,刘超,张冬冬
研报摘要

  扰动尾声,回归循序渐进主旋律
  债券违约在多方政策的共同施为下,影响可控、冲击缓释,市场风险偏好重回上升通道。经济层面,复苏持续,各分项数据全面改善。10月份宏观经济增速已经恢复到了6.5%以上的水平。社零消费同比增速继续提升,在经济持续复苏以及促消费政策扶持下,仍有很大的提升潜力。净出口10月份同比增速为35%,仍然维持着对经济复苏的较大贡献,但考虑到净出口增速在季度间呈现前高后低的态势,对经济复苏的贡献有可能正在缓慢减弱。固定资产投资10月单月增速创2017年以来新高,其中基建投资单月增速结束6月以来的连续滑落,回升至7.15%,房地产开发投资单月增速继续维持3月以来的连续边际改善,目前处于高位,制造业投资增速连续3个月为正,在内外需、政策扶持支撑下,仍有进一步提升空间;流动性层面,债券违约事件冲击缓释,短端利率显著下行,货币符合温和回归走向。超额续作净投放、LPR利率持平符合货币逐步温和回归正常化的走向。债券违约影响可控,短端流动性冲击有所缓解,短期银行间质押式回购加权利率和shibor利率均出现了显著回落,中长端利率基本不受违约事件冲击,沿着经济持续复苏、流动性温和回归的中长期逻辑继续缓慢上行。本周将有3000亿资金到期,到期压力较上周明显减弱;市场风险偏好重新回到上行的主旋律。一方面,债券违约受到金融委关注,要求金融监管和地方政府部门提高政治站位落实各自责任,同时督促市场主体履行责任,守住不发生系统性风险底线,债券违约事件影响被控制,对A股市场情绪压制也逐步解除。另一方面拜登胜选基本已成定局,虽然后续可能面临加税、经济刺激法案以及特朗普最后总统权力期限内打压的扰动,但总体来看拜登当选有利于提振风险偏好。再者,RCEP签署预示全球多边合作正在回归正轨,更有利于中国发挥优势。“十四五”规划和二0三五远景目标仍然将继续支撑市场风险偏好逐步抬升。因此,整体来看,市场的短期扰动有望接近尾声,市场将回归到循序渐进上行的主旋律,把握经济复苏和围绕“十四五”规划产业主线寻找投资机会。
  投资消费稳步向好,继续把握化工、电子、金融机会
  10月投资增速加快,消费除10月数据稳步向好外,同时叠加双十一带动,预计经济维持复苏态势不变。此外,受“十四五”建议稿公布提振和海外新冠疫苗新进展带来的经济复苏预期,继续关注高景气板块和低估值修复的大金融板块机会。继续重点关注三类机会:一是顺周期的高景气或景气持续上行板块,如化工、机械等行业;二是成长科技风格的业绩已经显现出持续的相对优势,并且在“十四五”科技创新和新电子消费品热点的催化下,电子、电气设备、国防军工等高景气板块迎来配置机会;三是处于增速触底、持仓底部、估值底部的大金融板块,多重触底夯实安全边际,具备长期配置价值,此外金融体制改革、资本市场改革加速都有望为大金融行情带来催化因素。
  风险提示
  疫情二次冲击;中美关系显著恶化;经济复苏不及预期;政策过早转向。
  
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