事件：日前，国家能源局综合司发布关于征求《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》的函，要求2021年风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。从光伏、风电发展历史及未来目标看，一直面临三大难题。（1）消纳：能源供给与需求区域不匹配导致弃风弃光现象、出力特性限制导致高比例新能源发电时需要电力系统灵活性调节；（2）降本压力与上游约束：行业技术进步，持续快速降本至今，且2021年开始要求平价，但常因上游部分环节（如21年的硅料、20年的光伏玻璃等）供需形势紧张，导致产业链议价权争夺激烈，不利于降本；（3）存量项目补贴拖欠：自2015年开始，光伏风电生物质等的项目可再生能源基金补贴缺口开始显现并逐渐扩大，据我们测算，至2020年底累计补贴拖欠已达4000多亿，且未来依然在扩大。强化消纳权重考核，各省决定新建光伏与风电总量：在整体发电量占比的目标的指引下，2021年能源局将通过非水可再生能源消纳责任权重来指导各省的年度新增并网规模，合理确定本地区2021年风电、光伏发电项目年度新增并网规模和新增核准（备案）规模。其目的是保障可再生能源消纳的比例，如果高于激励的部分，会享受如不算双控指标的优惠措施。文件的核心在于：首次提出保障性并网和市场化并网。（1）保障性并网指各地落实非水电消纳责任权重所必需的新增装机由电网企业保障并网。1）增量项目上网电价进行竞价获取项目并网指标，这部分占保障性并网比例为2/3，作用在于进一步加速光伏产业链整体降本，一方面推动未来风光+储的平价，另一方面也有助于通过预期管理对上游部分环节价格进行约束；2）同一业主存量项目通过退补换取新增项目并网指标，这部分占保障性并网比例为1/3，目的在于减少存量国补拖欠的总金额进一步增加，帮助解决存量补贴拖欠问题，使存量、增量项目均衡发展；另一方面，如果通过发债解决存量补贴问题能够推进，在一定程度上能缓解存量补贴拖欠问题。（2）市场化并网指超出保障性消纳规模仍有意愿并网的项目，通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式，在落实抽水蓄能、储热型光热发电、火电调峰、电化学储能、可调节负荷等新增并网消纳条件后，由电网企业保障并网。这类项目并网的主导权在电网，其前提在于需要通过市场化方式，自建、合建共享和购买消纳服务（如储能、调峰）。对市场的影响及投资建议：政策的核心在于加速降本保证装机量，同时推动了消纳解决方法和存量项目国补拖欠的减少：（1）新增项目以保量的前提，竞价将加速产业链降本，进一步推动制造端技术革新和整体价格约束，但因前期整体估值较高和上游涨价问题，需要待产业链价格（硅料、硅片）达到相对合理且较低水平，整体产业链才能形成上涨共振，否则盈利会被压缩，建议在二季度重点关注价格变化及投资机会。（2）存量运营项目，通过降低自身存量补贴获取新增项目并网资格，存量盈利会受影响，现金流可改善；新增项目量及盈利可有一定保障。综合看最终将到达均衡水平，建议调整后积极介入运营资产。（3）强调消纳责任，储能或者调峰设施将被重视，投资成本通过消纳进行内部化，当前需结合估值水平，建议关注储能投资机会：派能科技、盛弘股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、宁德时代、比亚迪等。风险分析：各省对该政策执行低于预期，竞价争夺激烈导致并网电价下跌较多，正式政策或有调整。