美国大选前对华实施国际清算制裁的风险值得高度关注。美国大选之前的中美关系波谲云诡，不能排除特朗普政府近期在台湾、南海等问题挑衅中国之后对华采取新的措施以赢得更多选民支持的可能，对华金融制裁的风险值得关注。由于全面冻结中国在美资产等金融制裁措施一般而言只适用于战争时期，在中美没有发生热战的情况下，通过国际清算体系对中国实施国际清算制裁的可能性尤需要认真评估。美国的国际清算制裁依赖CHIPS和SWIFT系统。当前，美元的国际清算主要依靠位于纽约的CHIPS系统进行；而无论使用哪种主要国际货币进行国际清算，利用SWIFT系统进行相关电讯信息的传递也常常是必须的——与国内清算仅仅需要依靠本国建立的清算系统传递信息很不一样。这意味着实施国际清算制裁有两种，禁止相关金融机构直接或间接接入CHIPS系统而将其排除于美元结算体系之外；以及禁止相关金融机构与SWIFT系统进行连接将该机构几乎彻底排除于国际清算体系。历史上看，仅仅在2012年伊朗出现过被SWIFT系统切断联系的情形，而伊朗、俄罗斯、委内瑞拉和朝鲜都被CHIPS系统拒之门外过。中国作为一个国家整体没有经历过清算制裁，但是澳门汇业银行和昆仑银行作为单个金融机构曾被美国禁止接入CHIPS系统。单个中资金融机构被美国限制使用美元结算体系的风险客观存在，但是其他更严厉的清算制裁的风险相对有限。由于美国对SWIFT没有绝对控制权，而在SWIFT影响巨大的欧盟与中国有巨大的经济利益，且制裁中国很难在国际上获得法理依据，切断中国金融机构与SWIFT联系的可能性有限。而限制全部中国金融机构使用CHIPS不仅仅会显著冲击中美经贸往来，还可能较大损害美元的国际地位，美国采取这么严厉措施的可能性也不高。只有针对个别中资金融机构、特别是对涉港金融机构实施国际清算制裁较为可行。当然，除了冲击市场风险偏好之外，这种制裁的宏观影响也相对有限，投资者或者无需过度担忧。风险提示：经济下行超预期，政策不及预期、中美关系、疫情超预期