浙商证券-A股市场策略周报:如何看A股年底的“反转效应”?-201121
2020-11-22 11:12:19  王杨
研报摘要

  投资要点:
  近期市场波动大,年初以来表现强势的消费出现调整,而前期涨幅居后的低估值超额收益明显,如何看其背后驱动因素?
  前言:如何看近期的市场调整?
  近期市场波动大,结构分化剧烈,部分观点认为,这跟疫苗带来的流动性预期改变和信用事件带来的流动性扰动有关。事实上,我们认为,相较于上述两者,导致近期调整,更核心的因素,在于临近年底机构有保收益倾向。
  结合复盘,A股年底存在一定的“反转效应”
  复盘A股可以发现,在收益率较好的年份,如2013年、2014年、2015年和2019年等,临近年底时机构往往有保收益诉求。换言之,当1-10月累计收益率较高时,则11月和12月的结构轮动上会体现出一定的“反转效应”。
  进一步复盘今年A股,年初以来收益率较高,结构上消费和设备制造等涨幅居前,而11月以来,1-10月下跌的交通运输、资源能源则显著跑赢其他板块。因此,我们认为,相较于疫苗和信用事件,在今年收益率较高的背景下,临近年底机构有保收益诉求,或是近期调整的关键原因。
  但这一因素影响有限,且我们建议关注的大科技和低估值在1-10月涨幅并无显著优势,换言之,这两者受“反转效应”的影响较小,且偏正面。
  看好跨年行情,耐心布局,静待业绩浪驱动
  站在当前,我们继续看好跨年行情,节奏上,当前处在蓄势期,小步徐行,耐心布局,静待后续业绩浪驱动。
  以1-2个季度的时间维度而言,国内经济稳步修复,货币政策正常化,更应聚焦优质资产,权衡景气估值比,整体而言,大科技和低估值占优。
  进攻品种选大科技优质资产。除了近期表现较强的电动车和消费电子,核心共性在于,横向比较17大科技细分赛道,这两者21年的盈利增速居前,左侧可关注:其一,2021年盈利增速居前,且较2020年进一步改善,有半导体设计、军工材料、云计算;其二,2021年盈利增速较2020年提升较为明显的行业,信创和物联网。
  基础配置选低估值优质资产。顺周期板块,估值处在历史低位,在经济温和弱复苏的背景下,部分优质龙头景气环比改善,预计有结构性和波段性机会。
  风险提示:中美经贸摩擦超预期;流动性收紧超预期
  
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