光大证券-润达医疗-603108-2020年三季报业绩快报点评:Q3业绩实现正增长,2021年值得期待-201018
2020-10-18 17:56:00  林小伟,宋硕
研报摘要

  事件:
  公司发布2020年前三季度业绩快报,20Q1-3实现收入49.25亿元、归母净利润2.36亿元、扣非净利润2.26亿元,分别同比下滑5%、19%、23%,实现EPS 0.41元,业绩符合预期。
  点评:
  20Q3业绩继续提速,实现正增长。20Q1、Q2、Q3单季度收入同比-15%、-7%、+4%,归母净利润同比-53%、-25%、+6%,逐季提速,Q3实现同比增长。公司受疫情短暂冲击,医院常规检测需求阶段性下滑,随着医院诊疗量逐步恢复,以及自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务自Q2逐步贡献业绩,公司业绩Q2开始明显提速,Q3进一步提速。单Q3来看,全国除了东北地区,其他地区收入均实现增长,具体而言:华东+5%、华中+10%、西南+38%、华北+7%、东北-17%。
  受益于医院建设、专项贷款支持、自产产品放量,2021年业绩将显著提速。疫情中,公司全面负责雷神山医院检验科建设,服务能力得到广泛认可。疫情平稳后,公司有望持续提高市占率,并受益于医院检验科建设,公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单,并将与分子诊断龙头华大基因展开战略合作,提供更丰富的分子诊断整体解决方案。公司引进国企杭州下城国投为第一大股东后,并享受专项低息贷款支持,后续财务费用有望大幅节省。另外,自产产品(毛利率60%+)放量也将带来利润端提速。
  服务能力不可替代价值凸显,有望重估。公司是以检验科服务能力为核心,IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员,可以为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因,国润过去几年快速增长即是最好证明。将来,金域、迪安、润达的业态会逐步重叠,润达有望成为IVD服务型龙头之一。
  盈利预测、估值与评级:
  公司作为IVD综合服务商龙头,将充分受益于行业集中度提升。维持公司20-22年EPS预测为0.62/0.83/1.07元,同比+16%/35%/28%,对应20-22年PE为22/16/13倍,维持“买入”评级。
  风险提示:
  疫情持续;IVD耗材降价超预期;商誉减值风险。
  
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